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1.油價(jià)上漲，成本支撐

二季度之后，原油價(jià)格持續(xù)攀升，4月30日Brent價(jià)格一度突破75美元/桶，接近三年以來新高，與此同時(shí)原油下游煉化產(chǎn)品價(jià)格水漲船高。

石腦油和PX價(jià)格紛紛上漲，但是PX價(jià)格上漲不及石腦油漲速快，導(dǎo)致PX-石腦油價(jià)差縮窄，加工利潤縮小。按照石腦油和PX的美金價(jià)格來計(jì)算，兩者的價(jià)差目前處于350美元/噸，加工利潤大約為50美元/噸，相比第一季度加工利潤可達(dá)100美元/噸減少了50%。加工利潤下降導(dǎo)致PX的開工率下降，進(jìn)口的PX價(jià)格上漲，對PTA形成成本支撐。下載APP閱讀本文更深度報(bào)道

石腦油和PX價(jià)格紛紛上漲，但是PX價(jià)格上漲不及石腦油漲速快，導(dǎo)致PX-石腦油價(jià)差縮窄，加工利潤縮小。按照石腦油和PX的美金價(jià)格來計(jì)算，兩者的價(jià)差目前處于350美元/噸，加工利潤大約為50美元/噸，相比第一季度加工利潤可達(dá)100美元/噸減少了50%。加工利潤下降導(dǎo)致PX的開工率下降，進(jìn)口的PX價(jià)格上漲，對PTA形成成本支撐。

持續(xù)增長的PX價(jià)格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內(nèi)。由于PTA的生產(chǎn)加工費(fèi)處于偏低水平，在成本不出現(xiàn)大幅下挫的前提下，PTA價(jià)格下行空間基本較為有限，后市加工費(fèi)存在較大的增長區(qū)間。

持續(xù)增長的PX價(jià)格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內(nèi)。由于PTA的生產(chǎn)加工費(fèi)處于偏低水平，在成本不出現(xiàn)大幅下挫的前提下，PTA價(jià)格下行空間基本較為有限，后市加工費(fèi)存在較大的增長區(qū)間。

持續(xù)增長的PX價(jià)格壓縮PTA的加工成本。一季度PTA的加工利潤普遍在400-500元/噸之間震蕩，但是二季度之后，特別是四月份以來，加工利潤急劇縮小至100元/噸之內(nèi)。由于PTA的生產(chǎn)加工費(fèi)處于偏低水平，在成本不出現(xiàn)大幅下挫的前提下，PTA價(jià)格下行空間基本較為有限，后市加工費(fèi)存在較大的增長區(qū)間。

2.需求旺盛，改變供需格局

下游需求方面，隨著織造企業(yè)開工負(fù)荷穩(wěn)定后，聚酯新訂單落實(shí)，4月份以來滌絲市場庫存呈現(xiàn)大幅下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，部分聚酯工廠POY和FDY庫存已經(jīng)降至歷史最低點(diǎn)，POY3-7天，F(xiàn)DY3-9天，DTY略高有12-20天，POY和FDY庫存較上月環(huán)比下降50%，過年期間生產(chǎn)的庫存已全部消化，統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前庫存水平較去年同期下滑一半以上，一般而言聚酯庫存要到2季度末才會有明顯下滑，隨著夏裝消費(fèi)旺季臨近，聚酯企業(yè)開始進(jìn)入生產(chǎn)備貨期，市場產(chǎn)銷兩旺。

從價(jià)格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價(jià)節(jié)奏加快，截止到4月20日當(dāng)周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機(jī)開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費(fèi)旺季的進(jìn)一步發(fā)酵，PTA供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊，從而推升PTA價(jià)格。

從價(jià)格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價(jià)節(jié)奏加快，截止到4月20日當(dāng)周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機(jī)開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費(fèi)旺季的進(jìn)一步發(fā)酵，PTA供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊，從而推升PTA價(jià)格。

從價(jià)格上看，4月下旬聚酯滌綸市場漲價(jià)節(jié)奏加快，截止到4月20日當(dāng)周聚酯滌綸POY、FDY及DTY較3月底漲幅基本都在400-450元/噸。4月由于織造企業(yè)開工率提升至90%，目前下游織機(jī)開工穩(wěn)定，需求暫穩(wěn)，廠家?guī)齑婢S持在平穩(wěn)水平，但終端市場仍處于小旺季，滌絲廠家對后市心態(tài)比較樂觀，下游整體景氣度提升。后期隨著消費(fèi)旺季的進(jìn)一步發(fā)酵，PTA供應(yīng)將進(jìn)一步趨緊，從而推升PTA價(jià)格。

而由于下游消費(fèi)提振，PTA加工利潤明顯好轉(zhuǎn)。第一季度，PTA的加工價(jià)差普遍在1100-1200元/噸的范圍內(nèi)震蕩，但是四月份之后隨著下游聚酯價(jià)格反彈，PTA的加工價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至1700元/噸以上，已經(jīng)接近2013年以來歷次加工價(jià)差的最高值。

而由于下游消費(fèi)提振，PTA加工利潤明顯好轉(zhuǎn)。第一季度，PTA的加工價(jià)差普遍在1100-1200元/噸的范圍內(nèi)震蕩，但是四月份之后隨著下游聚酯價(jià)格反彈，PTA的加工價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大至1700元/噸以上，已經(jīng)接近2013年以來歷次加工價(jià)差的最高值。

而就PTA自身來看，4月以來，PTA大型裝置進(jìn)入集中檢修期，桐昆石化220萬噸輪番檢修、恒力石化3號線220萬噸4月下半月檢修15天左右。雖然隨著部分裝置檢修結(jié)束，4月底PTA裝置開工負(fù)荷小幅提升，但據(jù)悉，5月還有蓬威石化、逸盛大化、遠(yuǎn)東石化、寧波石化以及福海創(chuàng)石化等多套裝置輪番檢修，預(yù)計(jì)影響供給80-90萬噸。4月底，PTA工廠庫存已有所下降，預(yù)計(jì)后期在供給減少背景下，PTA庫存還將繼續(xù)回落。

而就PTA自身來看，4月以來，PTA大型裝置進(jìn)入集中檢修期，桐昆石化220萬噸輪番檢修、恒力石化3號線220萬噸4月下半月檢修15天左右。雖然隨著部分裝置檢修結(jié)束，4月底PTA裝置開工負(fù)荷小幅提升，但據(jù)悉，5月還有蓬威石化、逸盛大化、遠(yuǎn)東石化、寧波石化以及福海創(chuàng)石化等多套裝置輪番檢修，預(yù)計(jì)影響供給80-90萬噸。4月底，PTA工廠庫存已有所下降，預(yù)計(jì)后期在供給減少背景下，PTA庫存還將繼續(xù)回落。

3.基本面向好，PTA持續(xù)看多

基于以上判斷，我們認(rèn)為，隨著油價(jià)上漲，PX前期漲速較慢導(dǎo)致了其加工價(jià)格縮小，利潤降低，后期可能會加速上漲，其價(jià)格上漲對PTA成本有支撐作用，當(dāng)然，前提是油價(jià)是維持在70美元/桶以上的高位。其次，下游聚酯四月份以來價(jià)格突漲，需求增加，使得未來PTA供需偏緊。

依照產(chǎn)業(yè)鏈上聚酯工廠90.79%的開工率來計(jì)算，國內(nèi)聚酯市場共需要5081萬噸PTA，而國內(nèi)PTA的實(shí)際有效產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于聚酯需求量，就算全部開工都無法滿足當(dāng)前聚酯的原料需求。今年聚酯新產(chǎn)能增加較多，據(jù)悉，2018年以來已有105萬噸裝置投產(chǎn)，2季度還將有累計(jì)250萬噸新產(chǎn)能釋放，需求增加不容小覷，即便依照50%的新產(chǎn)能開工負(fù)荷來計(jì)算，這些產(chǎn)能將在2018年上半年帶來206萬噸的PTA需求量。當(dāng)前PTA開工率80%可謂近4年以來的高位，供給缺口明顯。即便加上目前PTA庫存量，市場開工率也要達(dá)到98%才能滿足聚酯需求。后市PTA供給緊張局面將逐步凸顯。