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品牌服裝:收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長,復(fù)蘇趨勢進(jìn)一步確認(rèn):2017年實現(xiàn)營業(yè)收入1730.22億元,同比增長19.97%;實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤130.56億元,同比增長7.70%。2018Q1實現(xiàn)營業(yè)收入447.96億元,同比增長18.68%;實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤42.11億元,同比增長15.29%。2017年增速較2016年同比改善,收入保持雙位數(shù)增長,主要受益于低庫存、低基數(shù)效應(yīng)、及多家公司收購新業(yè)務(wù)增厚業(yè)績。2018年一季度收入、凈利潤進(jìn)一步提速,均達(dá)到雙位數(shù)增長,行業(yè)復(fù)蘇趨勢進(jìn)一步得到確認(rèn)。品牌服裝行業(yè)分化顯著,龍頭企業(yè)業(yè)績增速、盈利能力領(lǐng)先行業(yè),大部分公司復(fù)蘇趨勢確認(rèn)延續(xù),行業(yè)業(yè)績情況整體向好,企業(yè)盈利能力不斷改善。

紡織制造:受匯兌損失拖累,2018Q1利潤增速不及收入增速:紡織制造行業(yè)2017年實現(xiàn)營業(yè)收入966.80億元,同比增長19.05%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤65.08億元,同比增長35.11%,行業(yè)營收增長速度恢復(fù)較為明顯,收入及凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2018Q1實現(xiàn)營業(yè)收入242.02億元,同比增長29.07%;實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤11.08億元,同比增長6.90%,行業(yè)收入增速繼續(xù)保持快速增長,但由于一季度人民幣匯率大幅升值,導(dǎo)致出口型企業(yè)出現(xiàn)較高金額的匯兌損失,因此行業(yè)利潤增速遠(yuǎn)低于收入增速。國內(nèi)棉價基本趨于穩(wěn)定及國內(nèi)外需求緩慢回暖,紡織制造業(yè)整體的經(jīng)營景氣程度穩(wěn)步提升。

投資建議:隨著渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、供應(yīng)鏈管理能力持續(xù)提升及庫存逐漸清理完畢,品牌服裝行業(yè)已徹底邁出業(yè)績低谷,收入及利潤均重回雙位數(shù)增長,行業(yè)復(fù)蘇趨勢不斷得到確認(rèn),中高端女裝、家紡、休閑服飾等子領(lǐng)域增速領(lǐng)先行業(yè),建議關(guān)注業(yè)績彈性較大、估值合理的優(yōu)質(zhì)品牌公司。紡織制造行業(yè)已進(jìn)入成熟期,隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)、以及產(chǎn)業(yè)鏈整合重塑,未來優(yōu)勢資源將逐步流向大企業(yè),大企業(yè)將進(jìn)一步向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,市場份額將逐步向龍頭企業(yè)集中,建議關(guān)注內(nèi)銷占比較高、業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的龍頭企業(yè)。整體維持對行業(yè)“推薦”的投資評級。