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近一周以來(lái)，美棉ICE在印度棉花質(zhì)量問(wèn)題、出口銷售數(shù)據(jù)良好、新棉收獲進(jìn)度略有落后等利多因素下連續(xù)上漲，最高突破了73美分/磅；國(guó)內(nèi)鄭棉期貨在15000元/噸附近艱難整理后也迅速跟隨外盤(pán)上漲，目前價(jià)格已經(jīng)突破了15400元/噸。但相對(duì)于期貨價(jià)格上漲，現(xiàn)貨價(jià)格卻在最近一直小幅下跌，個(gè)別地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺也是有價(jià)無(wú)市。后市這種矛盾走勢(shì)將如何演繹，能否出現(xiàn)單邊行情？記者專訪了北京宏源期貨高級(jí)分析師肖鋒波，他認(rèn)為此次棉花的上漲只能算是季節(jié)性的波動(dòng)，而非基本面發(fā)生了本質(zhì)變化，后期價(jià)格仍將是震蕩為主，回落的概率較大。

一、美國(guó)棉花銷售同比落后

本次ICE棉花上漲源于印度棉出現(xiàn)了質(zhì)量問(wèn)題，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)際買家將會(huì)減少對(duì)印度棉的采購(gòu)量，轉(zhuǎn)而購(gòu)買美棉，因此美棉上漲在情理之中。但事實(shí)并非如此，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的出口銷售報(bào)告顯示，23日當(dāng)周，美國(guó)2017/18年度陸地棉出口凈銷售27.65萬(wàn)包，較之前一周減少23%，較前四周均值下降14%。從最近三年的美棉周出口數(shù)據(jù)看，新年度棉花的銷售同比仍有較大回落，表明棉花的需求在減弱。而且今年美國(guó)棉花增產(chǎn)，意味著后期棉花出口銷售進(jìn)度要快于去年，才能將增產(chǎn)的棉花銷售出去，否則會(huì)形成庫(kù)存。因此，關(guān)于全球棉花需求是否向美國(guó)轉(zhuǎn)移，至少現(xiàn)在的數(shù)據(jù)還并沒(méi)有反應(yīng)出來(lái)，所謂出口銷售給美棉帶來(lái)利好明顯是偽命題。

二、美棉收獲進(jìn)度快于去年同期

上周支撐美棉的另外一個(gè)因素就是美國(guó)棉花銷售進(jìn)度落后于5年均值，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至11月26日當(dāng)周，美國(guó)棉花收割率為79%，前一周為74%，去年同期為76%，五年均值為80%。但市場(chǎng)卻在忽略收獲進(jìn)度快于去年3個(gè)百分點(diǎn)，而且收獲的進(jìn)度快與慢并不會(huì)影響棉花產(chǎn)量，最終收獲的棉花是要找到買家，并不會(huì)因?yàn)槭斋@進(jìn)度慢而形成庫(kù)存，這點(diǎn)明顯被市場(chǎng)誤解。

三、凈多單持續(xù)增加主導(dǎo)了棉花上漲

在ICE棉花期貨交易中，基金往往主導(dǎo)了行情發(fā)展的方向和力度。在2016年棉花大漲行情中，基金空翻多后不斷增持多單，讓ICE棉花創(chuàng)出了87美分的高價(jià)，隨后在全球棉花豐收的基本面下，基金也順勢(shì)減少多單。在最近連續(xù)三周中，即11月7日以來(lái)基金在ICE上面不斷平倉(cāng)空單，使凈多單逐步增加，推動(dòng)了棉花價(jià)格上漲。從這點(diǎn)也可以看出，美國(guó)基金在利用各種題材炒作棉花價(jià)格，資金推動(dòng)是主要因素，而非基本面發(fā)生了很大變化。

四、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨上漲將遭遇套保賣盤(pán)壓力

雖然近一周以來(lái)期貨價(jià)格不斷上漲，但現(xiàn)貨價(jià)格卻在繼續(xù)回落，籽棉的收購(gòu)也比較冷清，除了南疆因缺少拾花工尚未采摘完外，大部分地區(qū)籽棉收購(gòu)接近尾聲，庫(kù)爾勒地區(qū)的籽棉收購(gòu)價(jià)格下跌至5.60-5.80元/公斤，折合皮棉銷售成本在15300-15000元/噸。價(jià)格下跌并且銷售沒(méi)有起色，部分軋花廠打算先將新疆棉運(yùn)輸?shù)絻?nèi)地流轉(zhuǎn)庫(kù)，等到12月中下旬后慢慢銷售；棉紡廠因新疆棉價(jià)格較高而青睞內(nèi)地棉，山東泰安地區(qū)“雙29”棉花到廠價(jià)格在15100元/噸（含稅）。

如果后市期貨繼續(xù)上漲，CF1801上漲到15300元/噸以上，將與新疆棉的現(xiàn)貨成本持平，按照新疆棉對(duì)期貨保持500元/噸以上的升水，那么注冊(cè)倉(cāng)單將會(huì)有利可圖，將會(huì)吸引更多的貿(mào)易商注冊(cè)倉(cāng)單。自11月24日以來(lái)注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量明顯上升，截止11月30日以來(lái)為1187張。

因此，近期ICE棉花上漲是季節(jié)性波動(dòng)，去年同期也是在棉花收獲尾聲階段開(kāi)始反彈，市場(chǎng)逐漸消化了產(chǎn)量增加的利空因素，但在銷售季節(jié)表現(xiàn)平平下也不具備大漲的因素，市場(chǎng)更多的是傾向于波浪性震蕩整理。