棉花：今年到不了的 明年總該到了吧
主要觀點(diǎn)及2018年展望摘要：
18年自然年的上半年特別是3月拋儲之前，我們?nèi)蕴幵?7/18棉花年的影響中。美國方面，階段性因素以及對中國進(jìn)口期待帶來了美棉堅挺并在17年年末進(jìn)入大漲行情。國內(nèi)方面，新棉銷售面臨新棉產(chǎn)量大增以及不久之后國儲拍賣的雙重壓力。短中期，我們認(rèn)為美棉利好已基本兌現(xiàn)。在除中國外產(chǎn)大于銷353萬噸，美國期末庫存較去年增兩倍，中國即使進(jìn)口政策調(diào)整，進(jìn)口數(shù)量也較為有限的情況下，美棉有一定的回調(diào)需求。
18年自然年的下半年，18/19棉花年的影響因素入場。在假設(shè)在18年第一季度棉花價格仍然在相對高位，玉米棉花比值與目前相當(dāng)，我們或許可以期待美國的又一年高產(chǎn)、高庫存。而全球其他地方的情況也會相似，那么我們將會面對一個連續(xù)兩年的庫存積累。持續(xù)的高價、高庫存難以維持，棉花價格有一跌。
總的來說，我們認(rèn)為如果在17/18年度價格難以下跌至影響種植意愿的程度，那么壓力將會延續(xù)至下一年度。在風(fēng)險點(diǎn)上，需要關(guān)注的有中國的政策、下一年度生產(chǎn)期間的天氣等。
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