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近日，鄭棉震蕩整理過后繼續(xù)大漲，ICE美棉周二封漲停帶來利多刺激。美國德州干旱形勢仍對新棉種植有影響，全球棉花供應前景不樂觀。還有，美國再次挑起貿(mào)易戰(zhàn)，無論中國是否對美棉加征關稅，美棉上漲都是大概率事件。同時，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨也是大幅上漲，國儲拍賣成交率連續(xù)近兩周達到100%。雖然拋儲力度可能加大，但市場預期國儲庫存將降至安全線水平，未來調(diào)控市場的能力可能下降。所以，棉價上漲有基本面支持，資金入市熱情高導致鄭棉走勢強于預期。

自5月初起，鄭棉開始嘗試突破長期整理形態(tài)，新疆天氣因素不利棉花種植是主要利多題材。到5月中旬，鄭棉加速沖高，連續(xù)出現(xiàn)漲停走勢，得到美棉上漲的配合令鄭棉如虎添翼。雖然期棉大漲過后部分多頭離場導致價格回落，此外鄭商所也通過調(diào)整棉花期貨交易手續(xù)費的方式發(fā)出降溫信號，但是鄭棉僅休整了五個交易日就再次借助新疆出現(xiàn)大風降溫的題材發(fā)起沖鋒。技術上看，鄭棉經(jīng)過2017年的長期整理之后，目前的突破是延續(xù)2016年二、三季度的上漲。從更長的時間跨度看，則是針對2011~2016年初熊市下跌的反彈。今日鄭棉主力合約在觸及19200元的黃金分割位后有遇阻跡象，但不排除經(jīng)過整理之后繼續(xù)挑戰(zhàn)22000元或更高阻力位的可能。

自5月初起，鄭棉開始嘗試突破長期整理形態(tài)，新疆天氣因素不利棉花種植是主要利多題材。到5月中旬，鄭棉加速沖高，連續(xù)出現(xiàn)漲停走勢，得到美棉上漲的配合令鄭棉如虎添翼。雖然期棉大漲過后部分多頭離場導致價格回落，此外鄭商所也通過調(diào)整棉花期貨交易手續(xù)費的方式發(fā)出降溫信號，但是鄭棉僅休整了五個交易日就再次借助新疆出現(xiàn)大風降溫的題材發(fā)起沖鋒。技術上看，鄭棉經(jīng)過2017年的長期整理之后，目前的突破是延續(xù)2016年二、三季度的上漲。從更長的時間跨度看，則是針對2011~2016年初熊市下跌的反彈。今日鄭棉主力合約在觸及19200元的黃金分割位后有遇阻跡象，但不排除經(jīng)過整理之后繼續(xù)挑戰(zhàn)22000元或更高阻力位的可能。

從供需形勢看，國內(nèi)棉花庫存在2014年達到峰值，隨后逐漸回落，國家由收儲、拋儲交替進行轉(zhuǎn)為單純拋儲是庫存減少的主要因素。據(jù)有關機構統(tǒng)計，2017年拋儲結束后，國儲棉庫存量465萬噸。2018年國儲棉拋儲從2018年3月12日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排，這樣今年拋儲結束后國儲庫存或許只有200萬噸左右。恐怕對2019年市場的調(diào)控力不從心。而且，近期新疆天氣因素影響新棉生長，如果今年的新棉產(chǎn)量明顯減少，則國內(nèi)棉花的供需矛盾將更為突出。

從供需形勢看，國內(nèi)棉花庫存在2014年達到峰值，隨后逐漸回落，國家由收儲、拋儲交替進行轉(zhuǎn)為單純拋儲是庫存減少的主要因素。據(jù)有關機構統(tǒng)計，2017年拋儲結束后，國儲棉庫存量465萬噸。2018年國儲棉拋儲從2018年3月12日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排，這樣今年拋儲結束后國儲庫存或許只有200萬噸左右?？峙聦?019年市場的調(diào)控力不從心。而且，近期新疆天氣因素影響新棉生長，如果今年的新棉產(chǎn)量明顯減少，則國內(nèi)棉花的供需矛盾將更為突出。

增加進口是彌補國內(nèi)缺口的必要手段，而國內(nèi)棉價高于進口棉成本才是維持進口順利進行的條件。自2016年下半年以來，按滑準稅計算國內(nèi)棉價基本圍繞進口成本窄幅波動，只有2017年10月份前后價差擴大到千元以上。近期中美棉價聯(lián)袂上漲，5月下旬以來內(nèi)外棉價差僅有300元左右。若國內(nèi)棉花供應繼續(xù)趨緊，則內(nèi)外價差理應進一步擴大。

【棉花】鄭棉繼續(xù)走強

外棉方面，美國德州東部和北部繼續(xù)高溫干旱，印度截至5月中旬時北部地區(qū)播種延遲。雖然目前尚不能就今年新棉的產(chǎn)量做出準確預測，但天氣因素的不確定性給市場以炒作理由。一般地，中國、美國、印度等地棉花多在10月份開始大規(guī)模采摘，8、9月份天氣因素對棉花最終產(chǎn)量的影響比較明顯。所以，到那個時候天氣炒作才算高一段落。此外，美國是中國進口棉的主要來源國，中美貿(mào)易摩擦給棉價走勢也帶來沖擊。若中國提高美棉進口關稅，則無疑增加進口成本。即使不針對美棉加稅，中國的采購需求也可能增加，相應也可能推高進口價格。所以，美棉堅挺也是刺激鄭棉走強的重要因素。

綜上所述，棉價上漲有基本面支持，資金入市熱情高導致鄭棉走勢強于預期。下周中國棉花協(xié)會將召開高峰論壇，或許還會提供更多的市場指引。當然，若市場出現(xiàn)過度炒作，監(jiān)管機構出手干預的可能性增大。所以，在中長期看好的背景下，短線的風險控制也必不可少。