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今天僅談貿(mào)易戰(zhàn)對棉花價格影響，基本面（即供需平衡表）今天不講，講基本面的人很多，大家去參考一下其他同仁的就行了。

一、先說說中美貿(mào)易戰(zhàn)的過程。

1、中美貿(mào)易戰(zhàn)2018年初（一月份）宣布對進(jìn)口中國洗衣機(jī)和光伏產(chǎn)品征收高達(dá)30-50%的關(guān)稅就已經(jīng)開始；3月22日，特朗普發(fā)推特說因知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)問題對中國商品征收500億美元關(guān)稅，并實(shí)施投資限制，中美貿(mào)易戰(zhàn)一觸即發(fā)。

4月4日，美國政府公布中國輸美500億商品加征25%關(guān)稅清單。

4月5日，特朗普要求美國貿(mào)易代表辦公室依據(jù)“301調(diào)查”，額外對1000億美元中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅。這個時候，中美還處于貿(mào)易戰(zhàn)開打前的口水戰(zhàn)和擺籌碼階段。

2、接著，中美貿(mào)易戰(zhàn)開始出具體措施了。2018年5月29日，美國宣布將對從中國進(jìn)口的含有“重要工業(yè)技術(shù)”的500億美元商品征收25%的關(guān)稅；中國商務(wù)部當(dāng)天做出回應(yīng)，敦促美方按照聯(lián)合聲明精神相向而行。

2018年6月15日，美國發(fā)布加征關(guān)稅商品清單，將對從中國進(jìn)口的約500億美元商品加征25%的關(guān)稅，其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅措施，同時對約160億美元商品加征關(guān)稅開始征求公眾意見；當(dāng)日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，對原產(chǎn)于美國的659項(xiàng)約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，其中對農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、汽車、水產(chǎn)品等545項(xiàng)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅，對其余商品加征關(guān)稅的實(shí)施時間另行公告。

2018年6月18日美國威脅說，若采取加征500億美元的反制措施，美國將再追加2000億美元加征10%關(guān)稅的懲罰措施。

3、至此，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開打。2018年7月6日00:01（北京時間6日12:01），美國開始對第一批清單上818個類別、價值340億美元的中國商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅；作為反擊，中國也于同日對同等規(guī)模的美國產(chǎn)品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。

貿(mào)易戰(zhàn)升級，7月10日美國發(fā)布針對中國2000億美元商品加增關(guān)稅的計(jì)劃，目標(biāo)產(chǎn)品清單涉及服裝、電視零件和冰箱，加征的關(guān)稅約為10%。這份計(jì)劃不會立即生效，將在8月20日至8月23日舉行聽證會，并可能在8月30日公眾咨詢結(jié)束后生效。

二、再說說中美貿(mào)易戰(zhàn)從口水戰(zhàn)以來人民幣匯率變化。

如上圖所示：中美貿(mào)易戰(zhàn)口水戰(zhàn)階段，即2018年1月份至4月中旬期間，人民幣持續(xù)升值，從6.54持續(xù)升值至最高6.24左右，升值幅度4%以上，可能大家認(rèn)為中國手里的牌更多，中美貿(mào)易戰(zhàn)干不起來，美國就是個紙老虎。

隨著美國政府越來越強(qiáng)硬，中美貿(mào)易戰(zhàn)好像要來真的了，人民幣開始持續(xù)貶值，四月下旬至七月上旬，人民幣從6.26持續(xù)最低貶值至6.73，兩個半月最大貶值幅度達(dá)7%以上，原來紙老虎還真可能傷到人。

三、最后，談?wù)勚忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)對棉花價格的影響。

先說說我個人的判斷：在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下，中美貿(mào)易戰(zhàn)短期利空棉花價格，中期利多棉花價格，長期不好判斷。下面解釋一下分析的邏輯。

1、先談?wù)劧唐谶壿?，即中美貿(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)利空棉花價格，這主要從需求端看問題。中美貿(mào)易戰(zhàn)把中國服裝納入加征10%關(guān)稅的商品清單，若后面貿(mào)易戰(zhàn)擴(kuò)大，中國輸美紡織品也可能會加入后續(xù)加征關(guān)稅清單，這種加征關(guān)稅的措施立即就能夠影響產(chǎn)品的價格，影響產(chǎn)品的競爭力，影響后面的訂單，這種需求端的影響會立即反映到價格上。

同時，大家對貿(mào)易戰(zhàn)還缺乏足夠的心理準(zhǔn)備，一旦真開打心理上的沖擊也能短期內(nèi)反映到價格上。因此，從這個角度理解，短期內(nèi)貿(mào)易戰(zhàn)利空棉花價格。

2、中期利多棉花價格，那么，中期的時間周期是多長呢？我暫時把中期的時間周期定義為半年至一年半之間，在這個時間段以內(nèi)或稍微再長一點(diǎn)的時間內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)其實(shí)利多棉花價格。

首先，加征關(guān)稅導(dǎo)致美棉進(jìn)口成本直接上升。那不進(jìn)口美棉不就行了？可以。但國內(nèi)有缺口，你要選擇從其他國家進(jìn)口，譬如巴西、澳大利亞、印度、烏茲別克等，美棉是中國第一大棉花進(jìn)口品種，一下了少了30-40%的份額從其他國家進(jìn)口，一定程度上會抬升這些國家的出口價格。

其次，中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，人民幣持續(xù)貶值，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的升級深化，人民幣繼續(xù)貶值的概率較大。為啥？還是實(shí)力不夠，這個話題不講了，結(jié)論是人民幣貶值概率大。中國是棉花凈進(jìn)口國，棉花是進(jìn)口原料，人民幣貶值增加進(jìn)口成本，貶值10%相當(dāng)于進(jìn)口成本加價10%，因?yàn)檫M(jìn)口棉花是用美元結(jié)算的。

再次，從出口角度來講，人民幣貶值利于紡織品服裝出口，出口關(guān)稅雖然加征10%（目前僅對輸美服裝出口加征10%關(guān)稅，對輸美紡織品出口還沒有加征關(guān)稅），這跟人民幣持續(xù)貶值的幅度差不多了，人民幣貶值一旦貶值幅度超過10%基本可以抵消加征關(guān)稅的影響。注意，這個加征的關(guān)稅僅僅是美國對中國加征10%，中國的其他兩個主要的紡織品服裝出口市場歐盟和日本并沒有對中國加征關(guān)稅。即使對美國市場，中國紡織品服裝也僅是競爭力減弱，也并未完全退出美國市場。

因此，從以上三個方面分析，中期時間段內(nèi)，在這個時間段內(nèi)，東南亞國家的競爭力還沒有能力完全逆襲或替代中國產(chǎn)品，那么，在這個中期時間段中國棉花的需求端方面不會發(fā)生大級別逆轉(zhuǎn)。

中期時間段內(nèi)，再談?wù)務(wù)呗窂?。一方面，貿(mào)易戰(zhàn)相互提高關(guān)稅，從來都是損人不利己的事情，大家相互提高關(guān)稅的直接結(jié)果就是價格攀升和輸入型通貨膨脹。為什么呢？相互提高關(guān)稅提高進(jìn)口的直接消費(fèi)品的價格，對相對弱勢的一方，本幣會貶值，從而提高弱勢一方進(jìn)口原料的價格從而提高下游產(chǎn)成本成本，也導(dǎo)致最終產(chǎn)品價格提高，因此，相互提高關(guān)稅，對貿(mào)易戰(zhàn)中的相對弱勢一方就是輸入型通貨膨脹，不幸的是在此次貿(mào)易戰(zhàn)中，中國是明顯的弱勢的一方，這個不用爭論，匯率變化已經(jīng)給了答案。

另一方面，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長受阻，三駕馬車（投資、消費(fèi)、進(jìn)出口）的進(jìn)出口直接受到影響，失去了一匹馬。國內(nèi)投資主要靠政府投資拉動，當(dāng)前政府債務(wù)高啟，再大規(guī)模投資拉動會越來越危險(xiǎn)，近年來私人投資一直積極性不高，不能成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的寄托，投資這匹馬可以說是老弱病殘。

消費(fèi)，短期內(nèi)不會沒法獨(dú)自支撐經(jīng)濟(jì)增長，消費(fèi)拉動靠收入增長，靠收入分配制度的宏觀調(diào)整，現(xiàn)在國家政策在消費(fèi)端的改革措施極少，現(xiàn)在臨時抱佛腳，要靠消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)，難，消費(fèi)這匹馬動力不足。好像進(jìn)入死胡同？不一定，中國政府在這種境遇下，可以想象的事情就是把去杠桿等結(jié)構(gòu)性改革措施放一放，當(dāng)前穩(wěn)住活下來再說，至少這時候的宏觀政策不會太緊，寬松貨幣政策的概率比較大。貨幣政策一旦寬松是很難收的，持續(xù)寬松一段時間，再加上輸入通脹性因素，都對商品偏多。

再總結(jié)一下政策，即中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長受阻，三駕馬車都不給力，中國政府大概率會采取寬松的政策，這個這層加上輸入型通脹因素，結(jié)果是利多大宗商品價格。因此，中期時間段內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)利多棉花價格。

3、為什么說中美貿(mào)易戰(zhàn)長期對商品或者說對棉花價格的影響不好判斷？對了，前面所有分析邏輯還有個前提，就是“在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，為啥還有這個前提？

長期的時間周期，我們暫時定義為一年半以上，這個時間段能發(fā)生的事情太多了，真不好判斷，譬如中美貿(mào)易戰(zhàn)戛然而止，突然握手言和，譬如特朗普坐著的空軍一號從天上掉下來，美國新總統(tǒng)不想這么玩了，等等，長時間段內(nèi)發(fā)生的可變因素太多，因此不好判斷。

關(guān)于這個“在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，我要解釋一下，為什么說要在“有限程度”前提下上述的所有分析邏輯才成立？若中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展到了不可控的程度，爆發(fā)“二戰(zhàn)”前的貿(mào)易戰(zhàn)程度，大家競相提高關(guān)稅，以鄰為壑，最終經(jīng)濟(jì)崩潰，那就是宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就不是上述分析邏輯了。另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展到不可控程度，從經(jīng)濟(jì)對抗發(fā)展到政治對抗，那時候也不能用經(jīng)濟(jì)邏輯解釋問題了。

因此，關(guān)于以上貿(mào)易戰(zhàn)的分析邏輯還要有“有限程度”這個前提，即都在可控程度內(nèi)，大家還都比較理性，還能夠正常溝通。