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自9月26日夜盤開始，鄭州棉花與棉紗期價(jià)雙雙大幅走低，并在9月27日白天延續(xù)了跌勢。由于兩品種期價(jià)下跌行情來的較為突然，且下跌幅度較大，市場紛紛去尋找引起期價(jià)下跌的原因。

期貨日報(bào)記者在與多家棉花貿(mào)易商、投資機(jī)構(gòu)、期貨投資者等交流時(shí)發(fā)現(xiàn)，原因主要有以下三條：首先是我國有關(guān)機(jī)構(gòu)決定從11月1日起降低部分商品進(jìn)口關(guān)稅，包括機(jī)電設(shè)備、紡織品、建材等是造成棉花與棉紗價(jià)格大幅下滑的主因；其次是中美經(jīng)貿(mào)問題深入發(fā)展令市場擔(dān)心未來我國棉紡織品出口受阻，擔(dān)心最終會影響到棉花的消費(fèi)；最后是國內(nèi)外新棉正在收獲上市，市場擔(dān)心新棉集中上市會令供應(yīng)壓力增大。

仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，只要市場有題材，加上很多投資者并非是棉花、棉紗市場專家，并不了解降稅等會涉及到哪些領(lǐng)域，其影響范圍與力度到底有多大。因此，思維“朦朧”中就想當(dāng)然了，如會認(rèn)為降稅后大量低價(jià)棉紡織品等將涌入國內(nèi)市場，我國棉紡織品出口數(shù)量會銳減等等。最終這種市場情緒就會在棉花與棉紗市場價(jià)格的漲跌上得到體現(xiàn)。

實(shí)際上，事實(shí)并非如此。

“針對9月26日夜盤和27日白天盤面的持續(xù)下滑來說，做空的理由最初說是進(jìn)口紡織品降稅，雖然這與國內(nèi)棉花、棉紗、坯布等市場沒有“半毛錢”的關(guān)系。接著說是新疆地區(qū)新產(chǎn)籽棉收購價(jià)大幅下調(diào)了，很快市場又發(fā)現(xiàn)這個(gè)理由不成立：新疆籽棉收購開秤價(jià)近日運(yùn)行一直較為穩(wěn)定，加上折算后的皮棉成本人人皆知。做空的理由隨后又轉(zhuǎn)為北疆地區(qū)機(jī)采籽棉價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑方面了，實(shí)際上這個(gè)現(xiàn)象并不存在?！闭憬瓕幉藁ㄊ袌鲑Y深人士張堅(jiān)鋼認(rèn)為，降稅“題材”好，再經(jīng)過市場的大肆宣揚(yáng)，雖然同期的美棉并沒有跟著大幅下跌，讓做空者在刀尖上的“舞蹈”倍顯高冷，但也為進(jìn)行賣套保棉花操作的投資者辦了好事。

降稅“題材”是怎么個(gè)好法呢？

9月26日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定推動外商投資重大項(xiàng)目落地、降低部分商品進(jìn)口關(guān)稅和加快推進(jìn)通關(guān)便利化的措施。會議決定，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級、降低企業(yè)成本和群眾多層次消費(fèi)等需求，從今年11月1日起，降低1585個(gè)稅目工業(yè)品等商品進(jìn)口關(guān)稅稅率，將部分國內(nèi)市場需求大的工程機(jī)械、儀器儀表等機(jī)電設(shè)備平均稅率由12.2%降至8.8%，紡織品、建材等商品平均稅率由11.5%降至8.4%，紙制品等部分資源性商品及初級加工品平均稅率由6.6%降至5.4%，并對同類或相似商品減并稅級。至此今年以來已出臺降關(guān)稅措施預(yù)計(jì)將減輕企業(yè)和消費(fèi)者稅負(fù)近600億元，我國關(guān)稅總水平將由上年的9.8%降至7.5%。

據(jù)張堅(jiān)鋼介紹，2017年我國紡織品服裝進(jìn)口只有245.5億美元，而出口則為2686億美元。部分專業(yè)人士認(rèn)為，進(jìn)口紡織品關(guān)稅降低實(shí)際上對國內(nèi)棉花、棉紗等市場形不成大的影響，更談不上沖擊性影響，主要是市場情緒放大了其作用。

“從棉花市場基本面來看，市場存在五大利多因素，而且是長期的?！睆垐?jiān)鋼說，我們僅從棉花市場庫存量、消費(fèi)量兩個(gè)方面分析就可以發(fā)現(xiàn)棉價(jià)不具備持續(xù)下滑的基礎(chǔ)。

一是從棉花市場總的期末庫存看，庫存狀態(tài)在不斷改善，現(xiàn)在已經(jīng)處在很健康的狀態(tài)了。例如：國儲棉數(shù)量將從原來的1200萬噸降到今年期末的277萬噸左右，且有100多萬噸超允差的棉花，在這里并不是說一部分庫存棉花不能用。未來能順利拍賣的也就只有200萬噸左右的棉花了，也就是說國儲棉資源基本上枯竭了。那么我們再來看工商總庫存，看起來社會庫存挺高，與去年相比高，與前年相比更高，那是不是庫存很不合理了呢？非也！這幾年國儲棉在拋售，不需要備大量的貨，隨著國儲棉庫存的減少，工商庫存自然也在增加，這很正常。與之前沒有拋儲的年度相比，社會庫存不算低，但在合理的區(qū)間。我們都知道，工廠配棉最好有90天的庫存，目前工業(yè)庫存41天，商業(yè)庫存多一點(diǎn)，也在正常區(qū)間。

二是從消費(fèi)來看，國內(nèi)的棉花消費(fèi)這幾年都在增長，雖然新疆地區(qū)紡織業(yè)擴(kuò)張剎車后增長的慢一些，但并沒有倒退，這是宏觀的。微觀來看，紡織廠都有不錯(cuò)的利潤，全國的開機(jī)率也不低，棉紗沒有庫存積壓，紡織業(yè)是前所未有的良好，也有充足的能力采購棉花，可以說是正反饋，下游消費(fèi)不行的理論根本不成立。另外，這么高的滌綸，市場都在消化，棉滌比到了一個(gè)較低的區(qū)域。至于終端，中美貿(mào)易問題并不涉及棉制服裝，只是情緒上的消極。美國對中國服裝依賴很大，且是關(guān)乎民生必需品的。美國是想尋找替代中國的國家，但是東南亞、中亞、印度，甚至拉上墨西哥、薩爾瓦多也沒有那么大的量。

大地期貨總經(jīng)理助理兼研發(fā)部經(jīng)理周文科告訴記者，近段時(shí)間棉花市場高庫存壓力仍在，疊加滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放的傳聞。目前，雖然新疆新產(chǎn)籽棉開秤價(jià)相對平穩(wěn)，但市場仍不斷下行，不過處在正常波動范圍內(nèi)。與此同時(shí)，印度MSP的托收的支撐也仍舊存在，國內(nèi)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額發(fā)放也支撐外棉，因此年前棉價(jià)往下走的空間有限。未來特別是四季度全球棉價(jià)如果不維持一個(gè)高價(jià)的話，明年北半球的棉花種植面積的增加的可能性就比較小，明年全球的供需可能就會相對偏緊。反之，如果四季度全球棉價(jià)維持一個(gè)相對其他農(nóng)產(chǎn)品有競爭力的高價(jià)的話，那么明年全球在去庫存的環(huán)境下，棉價(jià)要走牛也難。所以，面對目前的市場波動，建議不要追漲殺跌，反而是“人棄我取與人取我予”地操作可能會收到更好的效果。