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全球最大的色紡供應商和制造商——華孚時尚股份有限公司（以下簡稱“華孚時尚”），1月3日晚間發(fā)布公告稱，經公司財務部門初步測算，截至2018年12月31日，公司進行的棉花期貨套期保值交易實現(xiàn)盈利6631萬元，預計增加公司2018年度稅前利潤6631萬元。

據(jù)了解，華孚時尚開展棉花期貨業(yè)務的目的為鎖定原材料價格波動風險。在棉花期貨套期保值操作過程中，利用公司非生產急用原料在市場期貨價格短期脫離價值的時候進行期現(xiàn)對沖交易實現(xiàn)基差利潤；在期貨價格出現(xiàn)價值洼地時，擇機從期貨市場買入套保鎖定原料成本。

業(yè)內人士介紹，華孚時尚的主營業(yè)務為色紡紗，生產成本包括原材料、能源和人工等。其中原材料以棉花為主，少量化學纖維（如滌綸原料）為輔。2016、2017年棉花成本占總成本的比例保持在70%。棉花價格的波動，導致生產成本相應產生變動。公司的色紡紗產品定價采用成本加成方式，參考棉花現(xiàn)貨價格來確定色紡紗銷售價格。因此當棉花價格上漲的過程中，現(xiàn)貨價格高于歷史價格，當期定價基準高于存貨成本，除了定價加成的利潤，公司會獲得額外收益。反之當棉價處于下跌狀態(tài)，現(xiàn)價低于歷史價格，公司會有部分虧損。

國泰君安證券分析師郝帥此前認為，受到下游需求影響，棉價在2013年開始連續(xù)兩年下跌，至2016年3月31日，中國棉花價格指數(shù):328已經跌至低谷1.1678萬元/噸。由于采用現(xiàn)貨價格定價模式，華孚時尚產品的平均銷售價格也自2013年起逐年下滑，至2017年下滑趨勢才減緩，為2.92萬元/噸。原材料真實成本高于基準價格使得華孚時尚毛利同步下跌，2014年華孚時尚產品單位毛利下跌16.57%至低谷0.41萬元/噸。2017年棉價回升，公司產品售價相對穩(wěn)定，而單位毛利則相對2016年上升5.46%，達到0.44萬元/噸。

據(jù)了解，由于2013-2015年棉價連續(xù)下跌，2015年棉花價格達到歷史較低水平，伴隨著在新疆和越南的產能擴張，華孚時尚加大低價棉花囤積，2015年原材料庫存高達9.19億元。2015年后，隨著華孚時尚前端網鏈布局的穩(wěn)步推進，華孚時尚掌握了新疆地區(qū)的優(yōu)質棉花資源供應，2017年原材料庫存高達30.61億元，目前棉花庫存充足，有望持續(xù)受益于棉價上行趨勢。

第一紡織網記者也注意到，華孚時尚早在2018年4月末曾公開表示，中長期來看，國內每年棉花消費量900萬噸，產量500多萬噸，國內棉花產量連續(xù)六年下降，未來產量大幅提升的概率不大，供需缺口會一直存在；未來幾年，隨著國儲拋儲的繼續(xù)推進，國內棉花供需格局偏緊，價格向上走的格局明確。

而為了緩解國內棉花供需缺口，國儲棉近年來持續(xù)輪出，2018年來國儲棉繼續(xù)拋出，交易均價波動上升。預計在明年持續(xù)拋儲后，國儲棉將達到歷史低位，為保證一定的庫存量，預計未來大概率將進行收儲。目前全球棉花市場上，自由貿易的棉花數(shù)量約為896萬噸。無論選擇通過國際進口或是國內市場買入，數(shù)量300萬噸左右的國儲需求，加劇供需失衡格局，有力支撐棉價上升趨勢。在聯(lián)動定價機制下，華孚時尚的產品售價將直接受益于棉價的景氣回升，助推業(yè)績攀升。

郝帥介紹，華孚時尚產品采用成本加成定價，售價依據(jù)棉花現(xiàn)價確定。2012年開始棉價結束前期暴跌，進入溫和波動階段，公司毛利率穩(wěn)步提升，從2012年的10.77%上升至2015年的13.70%，提高2.93pct，升幅較為明顯。2017年紗線業(yè)務毛利率達到近年來的歷史高點15.01%，較2015年提升1.43pct。2016年網鏈業(yè)務迅速發(fā)展，由于毛利較低的網鏈業(yè)務占比提升，公司銷售毛利率略有下滑。得益于運營效率提升，凈利率逐年攀升。2018Q3整體銷售凈利率達到6.99%，盈利能力達到近年高點。

在郝帥看來，華孚時尚作為色紡紗行業(yè)中唯一一家擁有東部、新疆和越南三地布局的企業(yè)，能夠充分享受原產地優(yōu)質棉花資源，新疆和越南兩地的政策優(yōu)惠，同時貼近內地和海外客戶。色紡紗業(yè)務伴隨新疆和越南兩地的產能不斷擴張，產量攀升，疊加棉價持續(xù)上行，獲利水平提高。網鏈業(yè)務蓬勃發(fā)展，前端深入棉花種植交易環(huán)節(jié)，保障優(yōu)質原材料供給，后端涉及服裝時尚產業(yè)，利用電商網絡提供柔性供應鏈。

財報顯示，2018年前三季度，華孚時尚實現(xiàn)營業(yè)收入107.34億元，同比增長21.01%；實現(xiàn)歸母公司股東凈利潤7.32億元，同比增長20.98%；扣非后凈利率5.37億元，同比增長8.99%；基本每股收益為0.48元/股。

郝帥則預計，華孚時尚2018-2020年的銷售收入將分別達到152.22億元、184.14億元、217.78億元、同比增幅分別為21%、21%、18%，凈利潤預計分別達到8.15億元、9.96億元、11.58億元。