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受宏觀經(jīng)濟波動影響，國內(nèi)服裝消費自2018年下半年一直呈現(xiàn)回落態(tài)勢。最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售出現(xiàn)-1.1%的同比增速，為近幾年來首次下滑。分析人士認為，在終端需求疲弱背景下，服裝行業(yè)增速出現(xiàn)放緩無法避免，但行業(yè)自身發(fā)生的變化需要關(guān)注。由于基數(shù)壓力大幅減輕，下半年服裝行業(yè)的增長壓力將得以緩解。另外，整體消費預(yù)期也在邊際改善，消費整體回暖預(yù)期會逐漸傳導(dǎo)，最終帶動行業(yè)復(fù)蘇。

下半年有望復(fù)蘇

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，繼2019年1-2月創(chuàng)下1.80%的同比增速低點之后，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售增速出現(xiàn)負增長，同比增速為-1.1%。

對于上述數(shù)據(jù)，不少分析機構(gòu)認為這主要是受“五一假期錯月”因素拖累。中信建投分析師花小偉、史錕表示，可選消費整體受“假期錯月”影響較為明顯，相關(guān)度較高的服裝最受拖累，同比出現(xiàn)負增長。預(yù)計5月受益節(jié)日效應(yīng)，服裝消費增速將會實現(xiàn)明顯反彈，同時全年有望繼續(xù)保持前低后高增長預(yù)期。

中信證券研究報告指出，服裝行業(yè)實際情況比預(yù)期樂觀。相比近年的幾輪調(diào)整，行業(yè)整體環(huán)境在改善，庫存情況更為健康、門店結(jié)構(gòu)更為合理，行業(yè)競爭格局更清晰。雖然2018年下半年整體服裝消費和上市公司經(jīng)營走弱，相比2019年上半年之于2018年上半年的較大增長基數(shù)，2019年下半年增長壓力大幅緩解。更重要的是，整體消費預(yù)期在邊際改善，作為消費景氣后周期行業(yè)，服裝消費回暖復(fù)蘇“可能會遲到，但不會缺席”。

國信證券分析師張峻豪也認為，從近期行業(yè)及重點公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，服裝行業(yè)有較為明顯的邊際改善趨勢。隨著促消費政策、減稅等政策落地以及今年“五一”長假對消費刺激的影響，預(yù)計二季度開始行業(yè)基本面在前期基數(shù)原因消除后，有望逐步實現(xiàn)加速復(fù)蘇。

看好高景氣細分領(lǐng)域

雖然服裝行業(yè)2018年年報和2019年一季報總體表現(xiàn)較弱，但研究機構(gòu)一致認為，服裝行業(yè)自身品類眾多，不同品類的景氣度和生命周期不同。光大證券分析師李婕、孫未未提示稱，童裝、運動服飾在近年來表現(xiàn)出較高的增速，另外部分品類雖然相對成熟、增速低，但仍可孕育出大體量、持續(xù)增長、抗風(fēng)險能力強的公司，如大眾服飾領(lǐng)域。

中信證券強調(diào)，從行業(yè)維度方面，看好率先涌現(xiàn)龍頭的運動、童裝領(lǐng)域。服裝行業(yè)雖尚未完成龍頭篩選過程，但已到了龍頭崛起、構(gòu)筑核心壁壘的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。在能夠誕生大市值公司的三個細分行業(yè)中，根據(jù)行業(yè)特點，誕生龍頭公司的先后順序可能是：運動和童裝、大眾休閑、高端/個性化品牌集團。

中信建投也看好童裝與運動兩個細分領(lǐng)域，稱童裝看重品質(zhì)、運動注重功能，能夠形成較強的品牌溢價，獲得更多渠道支持力度，建議重點關(guān)注森馬服飾、安踏體育（港股公司）。另外，中短期首選高性價比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家以及羽絨服絕對龍頭波司登（港股公司）。中高端品牌中看好內(nèi)生外延明確、多品牌落地比較好、抗風(fēng)險能力更強的公司，推薦歌力思、安正時尚以及高爾夫服飾及專業(yè)旅游服飾藍海龍頭，品牌力正逐漸形成的比音勒芬。