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受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)自2018年下半年一直呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售出現(xiàn)-1.1%的同比增速，為近幾年來(lái)首次下滑。分析人士認(rèn)為，在終端需求疲弱背景下，服裝行業(yè)增速出現(xiàn)放緩無(wú)法避免，但行業(yè)自身發(fā)生的變化需要關(guān)注。由于基數(shù)壓力大幅減輕，下半年服裝行業(yè)的增長(zhǎng)壓力將得以緩解。另外，整體消費(fèi)預(yù)期也在邊際改善，消費(fèi)整體回暖預(yù)期會(huì)逐漸傳導(dǎo)，最終帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇。

下半年有望復(fù)蘇

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，繼2019年1-2月創(chuàng)下1.80%的同比增速低點(diǎn)之后，4月服裝鞋帽、針紡織品類零售增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比增速為-1.1%。

對(duì)于上述數(shù)據(jù)，不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為這主要是受“五一假期錯(cuò)月”因素拖累。中信建投分析師花小偉、史錕表示，可選消費(fèi)整體受“假期錯(cuò)月”影響較為明顯，相關(guān)度較高的服裝最受拖累，同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)5月受益節(jié)日效應(yīng)，服裝消費(fèi)增速將會(huì)實(shí)現(xiàn)明顯反彈，同時(shí)全年有望繼續(xù)保持前低后高增長(zhǎng)預(yù)期。

中信證券研究報(bào)告指出，服裝行業(yè)實(shí)際情況比預(yù)期樂觀。相比近年的幾輪調(diào)整，行業(yè)整體環(huán)境在改善，庫(kù)存情況更為健康、門店結(jié)構(gòu)更為合理，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局更清晰。雖然2018年下半年整體服裝消費(fèi)和上市公司經(jīng)營(yíng)走弱，相比2019年上半年之于2018年上半年的較大增長(zhǎng)基數(shù)，2019年下半年增長(zhǎng)壓力大幅緩解。更重要的是，整體消費(fèi)預(yù)期在邊際改善，作為消費(fèi)景氣后周期行業(yè)，服裝消費(fèi)回暖復(fù)蘇“可能會(huì)遲到，但不會(huì)缺席”。

國(guó)信證券分析師張峻豪也認(rèn)為，從近期行業(yè)及重點(diǎn)公司數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，服裝行業(yè)有較為明顯的邊際改善趨勢(shì)。隨著促消費(fèi)政策、減稅等政策落地以及今年“五一”長(zhǎng)假對(duì)消費(fèi)刺激的影響，預(yù)計(jì)二季度開始行業(yè)基本面在前期基數(shù)原因消除后，有望逐步實(shí)現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇。

看好高景氣細(xì)分領(lǐng)域

雖然服裝行業(yè)2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)總體表現(xiàn)較弱，但研究機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，服裝行業(yè)自身品類眾多，不同品類的景氣度和生命周期不同。光大證券分析師李婕、孫未未提示稱，童裝、運(yùn)動(dòng)服飾在近年來(lái)表現(xiàn)出較高的增速，另外部分品類雖然相對(duì)成熟、增速低，但仍可孕育出大體量、持續(xù)增長(zhǎng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的公司，如大眾服飾領(lǐng)域。

中信證券強(qiáng)調(diào)，從行業(yè)維度方面，看好率先涌現(xiàn)龍頭的運(yùn)動(dòng)、童裝領(lǐng)域。服裝行業(yè)雖尚未完成龍頭篩選過程，但已到了龍頭崛起、構(gòu)筑核心壁壘的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在能夠誕生大市值公司的三個(gè)細(xì)分行業(yè)中，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，誕生龍頭公司的先后順序可能是：運(yùn)動(dòng)和童裝、大眾休閑、高端/個(gè)性化品牌集團(tuán)。

中信建投也看好童裝與運(yùn)動(dòng)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，稱童裝看重品質(zhì)、運(yùn)動(dòng)注重功能，能夠形成較強(qiáng)的品牌溢價(jià)，獲得更多渠道支持力度，建議重點(diǎn)關(guān)注森馬服飾、安踏體育（港股公司）。另外，中短期首選高性價(jià)比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家以及羽絨服絕對(duì)龍頭波司登（港股公司）。中高端品牌中看好內(nèi)生外延明確、多品牌落地比較好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的公司，推薦歌力思、安正時(shí)尚以及高爾夫服飾及專業(yè)旅游服飾藍(lán)海龍頭，品牌力正逐漸形成的比音勒芬。