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于不惑之年高調(diào)宣布回歸服裝主業(yè)的雅戈?duì)枺诜康禺a(chǎn)副業(yè)上也變得活躍起來。

5月30日，浙江寧波連續(xù)拍出5宗地，寧波鄞州區(qū)地塊YZ13-02（長豐地段）在經(jīng)過317輪爭奪后，被南元（寧波）置業(yè)有限公司奪得，成交總價(jià)約20.1億元，樓面價(jià)15000元/平方米，溢價(jià)35.99%。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，南元（寧波）置業(yè)目前的股東為安濤（寧波）電器有限公司、寧波江山萬里置業(yè)有限公司。有接近雅戈?duì)柕闹槿耸肯驎r(shí)代財(cái)經(jīng)透露，地塊目前先由南元（寧波）置業(yè)單獨(dú)拿下，等土地正式獲取后，雅戈?duì)枌⒁载?cái)務(wù)投資者的方式入股，持股50%，但不會(huì)并表到上市公司。

算上寧波地塊，雅戈?duì)柦衲暌詠硪呀?jīng)收獲了6宗地塊。此前2月21日，雅戈?duì)栆?.88億元競得慈溪市慈長河三宗地塊；3月1日，雅戈?duì)栍趾馁Y4.54億元拿下了甘肅省蘭州市七里河區(qū)兩地塊。

雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)觸角還在延伸，雅戈?duì)柨德每毓捎邢薰驹?月23日正式成立，康旅公司負(fù)責(zé)統(tǒng)籌運(yùn)營酒店、旅游、健康、養(yǎng)老資產(chǎn)，將成為雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)中嘗試轉(zhuǎn)型的重要平臺(tái)。

在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拉大戰(zhàn)線的同時(shí)，雅戈?duì)枌⑼顺鲎钯嶅X的投資業(yè)務(wù)。今年4月30日，雅戈?duì)栃紝?zhí)行了11年的“三駕馬車”（服裝、地產(chǎn)、投資）發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，投資業(yè)務(wù)將被剝離。經(jīng)此調(diào)整，雅戈?duì)枌⒅匦戮劢狗b主業(yè)，房地產(chǎn)成為唯一副業(yè)。

雅戈?duì)柖麻L李如成稱，雅戈?duì)柕膹?qiáng)項(xiàng)還是服裝主業(yè)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)近年來比較穩(wěn)定，未來將審時(shí)度勢地發(fā)展，而投資業(yè)務(wù)對(duì)收益的貢獻(xiàn)已經(jīng)不像以前大。

房地產(chǎn)拉大戰(zhàn)線

成立于1979年的雅戈?duì)?，?992年便開始跨界進(jìn)入房地產(chǎn)，算得上是最早進(jìn)行多元化的企業(yè)之一。不過，雖然進(jìn)入得早，但雅戈?duì)枌?duì)房地產(chǎn)副業(yè)算不上非常重視，這也導(dǎo)致多年來該公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)一直處于不溫不火的狀態(tài)。

2015年，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)預(yù)售金額為59.85億元，至2018年達(dá)到84.89億元，四年間，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為雅戈?duì)栘暙I(xiàn)的凈利潤保持在11億元左右，最高的2016年達(dá)到15.08億元。

在獲取項(xiàng)目上，2015-2018年期間，雅戈?duì)栃略龅貕K分別為3宗、1宗、3宗、5宗，在售項(xiàng)目為27個(gè)、28個(gè)、29個(gè)、32個(gè)。對(duì)比之下，雅戈?duì)柦衲陜H前五個(gè)月已經(jīng)斬獲6宗地塊的姿態(tài)，算是比以往積極了不少。

但雅戈?duì)栆粌?nèi)部人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)強(qiáng)調(diào)，上半年拿地較多并不代表雅戈?duì)栆哟蠓康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)的投資力度，且目前也沒這方面的計(jì)劃，雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)一直保持穩(wěn)健增長，只要有好的、合適的地塊就會(huì)考慮。

雖在傳統(tǒng)住宅開發(fā)上，策略沒有太大變化，但雅戈?duì)柶鋵?shí)一直在謀劃向新興關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)線也從原來的住宅開發(fā)拉大到養(yǎng)老地產(chǎn)。

2015年，雅戈?duì)栭_始探索養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)及盈利模式。次年，在養(yǎng)老地產(chǎn)之外，雅戈?duì)栍痔岢霭l(fā)展旅游業(yè)務(wù)，并投資改造了達(dá)蓬山景區(qū)的親子樂園，新建了南區(qū)溫泉酒店，同時(shí)還收購了位于杭州灣新區(qū)的寧波大橋生態(tài)農(nóng)莊。

2018年，雅戈?duì)栍忠?509.6萬元競得寧波海曙區(qū)集士港鎮(zhèn)CX06-05-02g地塊，計(jì)劃投資17億元籌建三甲醫(yī)院，打造醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康小鎮(zhèn)。按照計(jì)劃，2021年一期項(xiàng)目450個(gè)床位投入使用。

今年5月23日，負(fù)責(zé)統(tǒng)籌運(yùn)營酒店、旅游、健康、養(yǎng)老資產(chǎn)的雅戈?duì)柨德每毓捎邢薰菊匠闪?，雅戈?duì)柕目德脴I(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。

上述內(nèi)部人士稱，現(xiàn)階段康旅公司主要負(fù)責(zé)現(xiàn)有的包括親子樂園、酒店、農(nóng)莊、醫(yī)院等在內(nèi)的資產(chǎn)運(yùn)營，康旅業(yè)務(wù)是雅戈?duì)柕奶剿鳂I(yè)務(wù)，不會(huì)過快擴(kuò)張，目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然是偏向住宅開發(fā)。

其還透露，寧波海曙區(qū)的健康小鎮(zhèn)，雅戈?duì)栍邪l(fā)展規(guī)劃，但現(xiàn)在拿的土地只用于建醫(yī)院，“現(xiàn)在是先集中精力建醫(yī)院，其他業(yè)態(tài)還沒那么快出來，且相關(guān)的土地還沒獲取”。

剝離投資業(yè)務(wù)

一直以來，雅戈?duì)柕姆b主業(yè)都表現(xiàn)得不像主業(yè)，更加賺錢的房地產(chǎn)和投資副業(yè)反而占據(jù)著更加重要的地位，尤其是利潤貢獻(xiàn)最大的投資業(yè)務(wù)。

“什么主業(yè)不主業(yè)的，賺錢就是我的主業(yè)。”在5月20日的周年股東大會(huì)上，李如成并不否認(rèn)，過去在大投資大盈利的光環(huán)下，雅戈?duì)栔鳡I業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)被掩蓋了。

如今時(shí)隔10年重新回歸主業(yè)，李如成說因?yàn)檠鸥隊(duì)柕膹?qiáng)項(xiàng)還是服裝業(yè)務(wù)，要把雅戈?duì)栕龀墒澜缂?jí)的時(shí)尚集團(tuán)。而更現(xiàn)實(shí)的原因則是，投資業(yè)務(wù)不再像以前那么賺錢了。

雅戈?duì)柹孀憬鹑谕顿Y始于1999年，1999-2005年期間，陸續(xù)投資了中信證券、廣博股份、宜科科技（后更名為漢麻產(chǎn)業(yè)、聯(lián)創(chuàng)電子）、寧波銀行等。2005年，股權(quán)分置改革全面鋪開，資本市場步入了快速發(fā)展期，雅戈?duì)柍钟械慕鹑谫Y產(chǎn)市值急速增長，一度超過200億元。

嘗到資本市場的甜頭之后，雅戈?duì)栍?007年正式提出“三駕馬車”的發(fā)展戰(zhàn)略，繼服裝、地產(chǎn)之后，投資被視為雅戈?duì)柕谌髽I(yè)務(wù)。

2007年，減持中信證券股份，獲益超24億元；2009年減持中信證券、海通證券和金馬股份，獲益約18.6億元；2015年中國平安、廣博股份、金正大等，獲益5.36億元……雅戈?duì)柌惠攲I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資水準(zhǔn)，一度被投資者戲稱為“神算子”、“雅仕證券”、“雅仕投資”。

當(dāng)然，雅戈?duì)栆膊皇菑奈词?，在?0年的炒股生涯中，雅戈?duì)栆苍啻纬霈F(xiàn)虧損。據(jù)年報(bào)顯示，雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)2008年虧損13.17億元、2012年虧損2.3億元、2013年虧損4.89億元。而2015年投資的中信股份目前來說是一大敗筆，一直在蠶食著雅戈?duì)柕膬衾麧?，并成為雅戈?duì)?017年虧損16.89億元的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

但不管怎樣，多年來，投資業(yè)務(wù)的利潤表現(xiàn)都是最為亮眼的。從2013-2018年的對(duì)比數(shù)據(jù)可以看出，在不虧損的情況下，投資業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)都遠(yuǎn)超服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：雅戈?duì)柲陥?bào)

亦因此，投資業(yè)務(wù)一直備受恩寵。金融投資項(xiàng)目從2015年的11個(gè)一路增長至2018年的39個(gè)。就像李如成說的，有好的項(xiàng)目為什么不投，只要能賺錢。

然而，形勢在2019年出現(xiàn)了變化，那些曾經(jīng)為表現(xiàn)亮眼的金融投資項(xiàng)目在接下來的日子無法再為雅戈?duì)枎硖蟮氖找?。于?月30日，雅戈?duì)栔鲃?dòng)發(fā)布了投資戰(zhàn)略調(diào)整公告，宣布回歸服裝主業(yè)，同時(shí)剝離投資業(yè)務(wù)。

在回應(yīng)剝離投資業(yè)務(wù)的問題時(shí)，李如成解釋，主要原因有兩個(gè)：一是證監(jiān)會(huì)對(duì)股權(quán)投資退出進(jìn)行限制，退出越來越難，這給了雅戈?duì)柡艽髩毫?；二是由于《新?huì)計(jì)準(zhǔn)則》的執(zhí)行，投資業(yè)務(wù)的盈虧受持有的金融資產(chǎn)股價(jià)波動(dòng)影響較大；三是難以對(duì)投資團(tuán)隊(duì)做好現(xiàn)金監(jiān)管。

這當(dāng)中，2019年1月1日執(zhí)行的《新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》無疑是最主要的原因。“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化太大，連偉大的巴菲特都搞不明白了，他一會(huì)兒虧損五百多億，一會(huì)兒又盈利六百多億?！崩钊绯杀硎尽?/p>

據(jù)了解，在《新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》下，長期股權(quán)投資以外的金融資產(chǎn)，都被指定為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)”，其價(jià)值波動(dòng)和處置均不影響當(dāng)期損益，僅分紅收入可計(jì)入當(dāng)期投資收益從而影響當(dāng)期損益。

根據(jù)分析，在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，上市公司通常將權(quán)益投資歸入“可供出售的金融資產(chǎn)”，并可借此調(diào)節(jié)利潤。這些“可供出售的金融資產(chǎn)”，股價(jià)的漲跌計(jì)入其他綜合收益，屬于權(quán)益類項(xiàng)目，而不屬于利潤表項(xiàng)目，所以即便上市公司持有的股票大幅浮虧也不影響利潤。而一旦出售的話，原先計(jì)入其他綜合收益的又可以轉(zhuǎn)入到投資收益，體現(xiàn)在利潤表里。

但在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，上市公司持有的股票，無論是浮虧還是浮盈，都需要計(jì)入到利潤表中，這將對(duì)利潤表帶來巨大影響。

簡單的說，以前股價(jià)波動(dòng)，不影響雅戈?duì)柕睦麧?，但現(xiàn)在股價(jià)波動(dòng)，將直接反映在利潤表上。

截至2019年3月末，雅戈?duì)柍钟械?9個(gè)金融投資項(xiàng)目中，只有寧波銀行屬于長期股權(quán)投資，也就是說，其余38個(gè)項(xiàng)目都將因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)而影響當(dāng)期利潤。

38個(gè)充滿不確定性的金融投資項(xiàng)目對(duì)于雅戈?duì)杹碚f是有風(fēng)險(xiǎn)的?！耙?yàn)楣蓛r(jià)的波動(dòng)直接影響到利潤，像雅戈?duì)栠@樣的企業(yè)，很難去承受這種變動(dòng)。”

為了“維穩(wěn)”，這些曾經(jīng)為雅戈?duì)枎砭薮罄麧欂暙I(xiàn)的金融投資項(xiàng)目，最終被雅戈?duì)柟麛喑鍪邸Ｑ鸥隊(duì)柋硎?，除履行原有投資承諾外，38個(gè)金融投資項(xiàng)目將根據(jù)不同的投資特點(diǎn)，采取二級(jí)市場減持、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、期滿后退出、上市后退出等不同的策略，擇機(jī)進(jìn)行處置。

逐利是商人的天性，那些戰(zhàn)略調(diào)整、回歸主業(yè)、成為世界級(jí)時(shí)尚集團(tuán)、為股東創(chuàng)造價(jià)值的理由，最終其實(shí)也抵不過一個(gè)“能不能賺錢”的現(xiàn)實(shí)。