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在經(jīng)歷了4月的平穩(wěn)期后，5月份因中美貿(mào)易沖突進一步升級，前期市場樂觀預期驟變?yōu)楸^，美國政府施壓稱若談判不合預期，預計對中國出口美國的近3000億美金商品施加20%-25%關(guān)稅，其中包含大部分出口紡織品。消息確實后，美元兌人民幣匯率上漲，國內(nèi)鄭棉期貨斷崖式大幅下跌，現(xiàn)貨隨之調(diào)整下跌近千元。

5月起國內(nèi)儲備棉輪出競拍正式開始，但隨之國際經(jīng)濟形勢緊張，內(nèi)外棉價齊跌，拋儲輪出底價、成交率、成交均價不同幅度下跌。下游訂單減少、紗布庫存增加、采購需求減弱、年度棉花豐產(chǎn)、棉花短期供應充足等等利空因素的影響下，往年新棉種植季節(jié)的天氣炒作收到的關(guān)注微乎其微。

一、棉花市場回顧

從5月價格變動上看，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格大幅下跌，國際棉價前期受中美貿(mào)易沖突加劇，國際貿(mào)易形勢緊張影響，整體易跌難漲，Cotlook A指數(shù)月下跌7.11%，同時因人民幣兌美元匯率下調(diào)，折人民幣價格月度下跌1201元/噸，跌幅8.41%，內(nèi)外棉價同步下跌，價差擴大至1494元/噸。

期貨市場鄭棉期貨主力合約CF1909創(chuàng)近幾年最高跌幅，其中連續(xù)兩日跌停，月度下跌2020元/噸，跌幅13.01%；ICE期棉先跌后漲，月跌8.7美分/磅，跌幅11.33%。

紗線市場出口不確定性增強，對美出口訂單減少，庫存增加使得國產(chǎn)紗價格繼續(xù)下調(diào)，月跌740元/噸，進口紗港口庫存增加，銷售壓力大增，報價繼續(xù)下調(diào)233元/噸，內(nèi)外紗價差倒掛，國產(chǎn)紗低于進口紗507元/噸。

受整體紡織形勢不利帶累，棉花替代品價格也大幅下調(diào)。滌綸短纖價位下調(diào)1130元/噸，跌幅13.17%，粘膠短纖月跌1000元/噸，跌幅8.13%。

1、期貨市場

5月鄭棉期貨呈震蕩下跌走勢，主力合約CF1909自月初15500元/噸左右一路下探至13500元/噸以下。同時，期現(xiàn)價差出現(xiàn)倒掛，現(xiàn)貨價高于期貨價格千元以上。

對于鄭棉倉單，隨著期貨價位持續(xù)下跌，注冊倉單與有效預報的數(shù)量總計轉(zhuǎn)漲為跌，月初（4月30日收盤）鄭棉倉單總計22532張，折棉花90.128萬噸，減少至月底（5月31日收盤）倉單總計19072張，折棉花76.288萬噸，月度減少13.84萬噸。但倉單總量仍是去年同期2倍左右。

對ICE期棉，前期受中美貿(mào)易、美國與歐盟、美墨關(guān)系等相對緊張影響，ICE期棉大幅下跌，最低下探至64.5美分/磅。隨后雖然中國大量取消合同，但美棉出口轉(zhuǎn)移，越南等東南亞國家新簽約量大幅增加，導致美棉銷售量不減反增，進而穩(wěn)定國際棉價。美國新棉種植進度減慢，USDA消費預期等利好消息使得美棉緩慢上漲。

從內(nèi)外棉期貨主力合約價差上看，5月份內(nèi)外價差較上月縮小近1000，價差在2000元/噸左右。

2、現(xiàn)貨市場

受內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境影響，5月份人民幣匯率再次劇烈變動，美元兌人民幣匯率從6.7上漲至6.9，紡織出口愈加艱難。因鄭棉期貨大幅下跌，皮棉價位在短暫挺價后隨之下調(diào)，雖月度下調(diào)幅度為期貨下跌幅度的一半，但對紡織廠采購而言“今天的低價就是明天的最高價”，擔憂情緒加重，現(xiàn)貨交易量驟減，皮棉采購多轉(zhuǎn)為點價資源和儲備棉成交為主，現(xiàn)貨“一口價”報價交易模式近乎停滯。

對進口棉，匯率上漲和外棉企穩(wěn)導致進口棉報價跌幅遠小于國產(chǎn)棉，前半月內(nèi)外棉價齊跌時，價差擴大至今2500元/噸，月底外棉價漲后，內(nèi)外棉價差縮小至1100元/噸左右。

3、儲備棉輪出情況

5月伊始，新年度儲備棉輪出再度開啟。本月儲備棉輪出合計上市資源22.3萬噸，總成交量20.29萬噸，成交率91%。平均成交價格14446元/噸，折3128價格13921元/噸。

其中，5月新疆棉成交均價13921元/噸，地產(chǎn)棉成交均價13409元/噸，兩者成交均價價差512元/噸。

受內(nèi)外棉現(xiàn)貨價位下調(diào)影響，儲備棉競拍底價連續(xù)3周下調(diào)，第五周雖國產(chǎn)棉繼續(xù)下跌但Cotlook A指數(shù)上漲，競拍底價小幅上調(diào)。

4、棉花衍生品市場

棉紗自3月出現(xiàn)一波短暫小爆發(fā)行情后，一直處于回落狀態(tài)，5月市場維持弱勢，需求仍在逐步減少，目前處于需求低迷期，市場進入平穩(wěn)偏蕭條的狀態(tài)，上半年“金三銀四”行情基本結(jié)束，呈現(xiàn)“旺季不旺”勢態(tài)，而下一波行情要等到8月中下旬。據(jù)調(diào)查，下游坯布庫存增加，傳導至紗廠庫存增加，資金緊張回款困難。7/8月份訂單下滑的非常突出，因此有些中小紗廠甚至計劃減產(chǎn)、停產(chǎn)。

5月，棉紗替代品滌綸短纖與粘膠短纖均受紡織業(yè)影響價位下跌，紗-滌、紗-粘價差均不同幅度擴大。因此替代品銷售反而上漲。

5、紡織服裝出口

據(jù)中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年5月，我國紡織品服裝出口額為238.31億美元，環(huán)比增長22.46%，同比增長1.65%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為116.44億美元，同比增加3.55%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為121.87億美元，同比減少0.11%。

2019年1-5月，我國紡織品服裝累計出口額為995.89億美元，同比下降2.88%，其中紡織品累計出口額為483.12億美元，同比增長1.41%；服裝累計出口額為512.77億美元，同比下降6.60%。

從紡織出口數(shù)據(jù)上看，紡織出口市場受政策影響并沒有想象中的大，出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，市場在積極尋找新的機遇。

二、棉花供需形勢

1、棉花供需平衡表

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的6月份棉花供需預測報告，上調(diào)了期初庫存與期末庫存，小幅下調(diào)了產(chǎn)量，同時下調(diào)了消費量和貿(mào)易量。由于期初庫存上調(diào)23萬噸，且消費量下調(diào)14.3萬噸，2019/20年度全球棉花期末庫存較上月上調(diào)34.2萬噸。由于上調(diào)了2018/19年度印度棉花產(chǎn)量，且下調(diào)了2018/19年度中國大陸棉花消費量，全球棉花期初庫存大幅上調(diào)。2019/20年度全球棉花消費量與進口量大幅下調(diào)，是由于中國大陸棉花消費量與進口量均下調(diào)了10.9萬噸。全球棉花出口量下調(diào)，因為澳大利亞棉花產(chǎn)量下調(diào)，盡管部分被印度棉花出口量上調(diào)所抵消。

2、中國棉花市場供需

在國內(nèi)棉花市場消費方面，因沒有明確的量化渠道，可參考新疆棉出疆運輸情況。新疆地區(qū)棉花產(chǎn)量約517萬噸左右，疆內(nèi)用量100-150萬噸，其余多運輸至內(nèi)地紡織企業(yè)以供使用。2018年度（2018.9-2019.5）出疆棉發(fā)運量為245.92萬噸，占預計產(chǎn)量的47.57%。而本年度近剩余3個月，棉花供應仍很充足、消費相對不足。

5月份出疆棉總計發(fā)運32.19萬噸，環(huán)比減少8.27萬噸。內(nèi)地新疆棉用量減少20%。

據(jù)中國棉花協(xié)會調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：5月底，全國棉花周轉(zhuǎn)庫存為315.78萬噸，較上月減少28.37萬噸，降速環(huán)比收窄10.04萬噸；但仍高于去年同期108.85萬噸。

從調(diào)查結(jié)果上看，同等調(diào)研方式上，5月份常規(guī)上庫存減少量明顯收窄，國內(nèi)棉花短期內(nèi)供應充足。

三、宏觀經(jīng)濟形勢

1、全國居民消費價格指數(shù)（CPI）與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）

2019年5月份，全國居民消費價格同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.7%，農(nóng)村上漲2.8%；食品價格上漲7.7%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲3.2%，服務價格上漲1.9%。1-5月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.2%。

5月份，全國居民消費價格環(huán)比持平。其中，城市持平，農(nóng)村上漲0.1%；食品價格上漲0.2%，非食品價格持平；消費品價格上漲0.1%，服務價格下降0.1%。

其中，同比變動上看，居住、衣著、生活用品及服務價格分別上漲1.8%、1.7%和1.0%；環(huán)比變動上看，衣著、醫(yī)療保健價格均上漲0.1%。

2019年5月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲0.6%，環(huán)比上漲0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲0.2%，環(huán)比持平。1—5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比去年同期上漲0.4%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格上漲0.2%。其中，同比變動上看，衣著價格上漲1.5%；環(huán)比變動上看，衣著價格持平。

2、廣義貨幣（M2）

數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額189.12萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額54.44萬億元，同比增長3.4%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低2.6個百分點；流通中貨幣(M0)余額7.28萬億元，同比增長4.3%。當月凈回籠現(xiàn)金1167億元。

3、采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）

5月份我國制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))為49.4%，比4月回落0.7個百分點，跌破榮枯線。其中，從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.3%，比4月回落0.5個百分點，仍高于臨界點;中、小型企業(yè)PMI為48.8%和47.8%，分別比4月下降0.3和2.0個百分點。從業(yè)人員指數(shù)為47.0%，比4月下降0.2個百分點，位于臨界點之下，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

總體而言，中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的基本面沒有改變。5月份生產(chǎn)指數(shù)保持在51%以上，仍處在擴張區(qū)間。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.1%，仍處于相對較好水平，高于制造業(yè)整體水平2.7個百分點，今年以來持續(xù)保持較快發(fā)展。

從5月份制造業(yè)PMI表現(xiàn)不佳的原因來看，主要有兩大方面的原因:一是進出口指數(shù)雙回落，且回落幅度較大，給制造業(yè)PMI造成了比較大的影響，帶來了制造業(yè)PMI的回落。二是內(nèi)需出現(xiàn)了一定的回縮狀態(tài)。尤其是房地產(chǎn)市場的低迷，對相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)的影響是比較大的。

四、棉花市場展望

供應方面：2018/19年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量600萬噸左右，棉花進口量190.5萬噸（USDA預測，6月上調(diào)5.5萬噸），期初庫存828萬噸左右。即本年度國內(nèi)棉花總供給量在1600萬噸左右。儲備棉輪出開啟，按照每天1萬噸放量，預計輪出100萬噸。本年度市場棉花供應。

新年度供應： 2019年5月中國棉花協(xié)會按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計算，全國植棉面積為4815.6萬畝，同比減少1.77%。但據(jù)目前調(diào)研，本年度新棉生長狀況良好，預計年度單產(chǎn)會有所增加，產(chǎn)量與2018/19年度持平。全球棉花產(chǎn)量預計2728.5萬噸較去年增加140萬噸（USDA6月預測），因此下一年度棉花產(chǎn)量預計增加。

消費方面：USDA預測本年度中國消費量為871萬噸（較上月下調(diào)11萬噸），19/20年度中國消費量892.7萬噸（較上月下調(diào)10.9萬噸），但考慮到化纖原料織品對用棉市場的逐年侵蝕，紗線進口量增加，中美貿(mào)易緊張導致國內(nèi)訂單減少、紗線庫存增加、國內(nèi)紡織企業(yè)向國外轉(zhuǎn)移、全球經(jīng)濟增速放緩等因素，國內(nèi)棉花消費量預計仍低于USDA預測。因此，新年度的國內(nèi)棉花消費量預計在820萬噸左右較為合理（ICAC預測825萬噸）。

綜合考慮，目前國內(nèi)棉花供應相對充足，中國市場雖仍處于去庫存周期，但庫存消費比仍偏高。

不確定因素：一、中美貿(mào)易談判進展（黑天鵝事件，主導市場情緒，看6月17日美國召開的關(guān)于3000億美金中國出口商品增加關(guān)稅的聽證會結(jié)果，后續(xù)關(guān)注G20峰會雙方領導人會談）；二、新棉生長期間的天氣變化（厄爾尼諾的現(xiàn)象已經(jīng)不斷出現(xiàn)，國外大于國內(nèi)，特別是印度，本年度國內(nèi)天氣狀況相對良好）；三、資本面運作（與期貨盤面的資金量相比，鄭棉倉單占比明顯減少，因中美貿(mào)易關(guān)系緊張，資金大量出逃，打壓盤面，資金引導盤面劇烈變動而棉花基本面沒變）；四、目標價格補貼“三年不變”期已至，后續(xù)國家補貼政策；五、中國儲備棉管理有限公司近期是否有收儲計劃（政策性影響，目前市場呼聲較強）。

總結(jié)：目前棉花市場最大的變數(shù)便是中美貿(mào)易談判的結(jié)果。自5月10日起美國政府對2000億美元中國輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%，與中國時間5月10日12:01分開始執(zhí)行。目前中美貿(mào)易談判暫時停止，美方持續(xù)上施壓導致雙方關(guān)系愈加緊張，市場均在關(guān)注月底G20峰會雙方領導人能否達成協(xié)議。但若美國繼續(xù)施加砝碼，屆時中方將會不得不采取必要反制措施，紡織服裝產(chǎn)業(yè)或?qū)⑹桩斊錄_，無疑會對已大幅減少的出口訂單再添陰霾，整個國際市場避險情緒爆發(fā)。

6月紡織市場進入傳統(tǒng)淡季，就基本面來看，難有大的行情出現(xiàn)（排除天氣巨變因素），因此，后續(xù)棉市變動仍看資金面流向和中美貿(mào)易談判的短期結(jié)果。預計短時間內(nèi)棉花市場弱勢難改。