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本土“母嬰第一股”金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司（以下簡稱“金發(fā)拉比”），7月15日發(fā)布2019年上半年業(yè)績預告，預計公司2019年1-6月凈利潤為2469.76萬元～3175.41萬元，上年同期為3528.23萬元，同比下降30%～10%。

金發(fā)拉比表示，做出上述預測，是基于以下原因：金發(fā)拉比婦嬰童用品股份有限公司(以下簡稱“公司”)預計2019年半年度業(yè)績同向下降，半年度業(yè)績下降主要是由于2018年公司大力優(yōu)化銷售渠道，加快開設直營門店的速度，新開直營門店尚處于培育期，銷售額還未達到預期水平，同時新開直營門店的固定費用增加所致。

公開資料顯示，作為國內母嬰品牌龍頭之一的金發(fā)拉比，涉足母嬰行業(yè)30年，旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護用品貝比拉比三大自主品牌，差異化定位，專注于嬰幼兒穿用類母嬰消費品。目前，金發(fā)拉比的線下網點達1368家，線上業(yè)務覆蓋淘寶、天貓、京東、唯品會、網易考拉、蘇寧易購等多個電商平臺，銷售網絡覆蓋中國境內市場。

財報顯示，2018年，金發(fā)拉比實現(xiàn)營業(yè)收入4.54億元、同比增長5.49%，歸母凈利3951萬元、同比下降56.85%，凈利大幅下滑主要為公司投資的江通傳媒2018年經營業(yè)績不如預期、對其相關的可供出售金融資產計提減持準備3041萬元。

2019年一季度，金發(fā)拉比實現(xiàn)營業(yè)收入9209萬元，同比下滑6.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1496萬元，同比減少28.5%，扣非后的歸母凈利潤1307萬元，同比下降31.8%，業(yè)績有所承壓。

觀察來看，2019年一季度金發(fā)拉比毛利率提升3.2pp至56.5%，但同期銷售費用大幅增長34.7%，銷售費用率提升9.2pp至29.8%，導致凈利率下滑5pp至16.3%。分析師認為，銷售費用增長主要是金發(fā)拉比相比去年同期直營店數(shù)增加，店鋪費用及推廣費用增加所致。

金發(fā)拉比旗下?lián)碛兄懈邫n品牌拉比、中檔品牌下一代以及嬰幼兒洗護用品貝比拉比三大自主品牌，進行差異化定位。從產品品類看，截至2018年底嬰童服飾、母嬰棉質用品占比保持穩(wěn)定，其他母嬰用品（母嬰洗護用品等）增速迅猛，同比增長37.3%，營收占比升至25.5%。渠道上，公司已形成“自營+加盟+電商+微商”的全渠道營銷模式，形成線下商場專柜、購物中心和品牌專賣店為主、線上旗艦店為輔的復合營銷模式。截至2018年底，公司拉比、下一代直營店共253家，加盟店1115家，合計擁有1368家終端形象店面，涵蓋國內一至四線城市?！柏惐壤龋˙ABYLABI）”為批銷經營。公司還通過自有平臺和天貓、淘寶、京東、唯品會、網易考拉以及微商等多個電商平臺進行全網營銷，促使線上線下營銷相互協(xié)同。

光大證券分析師李婕認為，金發(fā)拉比所處的母嬰消費品行業(yè)近年獲益消費升級持續(xù)景氣。展望未來，生育政策松綁帶來短期利好；中長期看，城鎮(zhèn)化進程中生育意愿下降、育齡婦女人口數(shù)量減少等背景下，人口生育率總體趨勢向下，行業(yè)增長動力來自消費持續(xù)升級。

就收入端來看，金發(fā)拉比線上運營團隊持續(xù)優(yōu)化、線下渠道由前期加盟模式快速擴張逐步轉向直營化、扁平化、精細化發(fā)展，直營占比預計提升，線上線下渠道調整持續(xù)優(yōu)化，渠道調整影響短期業(yè)績，但長期提升公司總體運營效率、靜待公司收入端改善；從費用率方面來看，直營模式有利于金發(fā)拉比加強終端管控、同時開店及推廣費用等造成短期銷售費用率提升；管理費用率方面，股權激勵費用2018年攤銷完畢，金發(fā)拉比注重產品研發(fā)、預計未來研發(fā)費用率仍呈上升趨勢。

李婕指出，未來金發(fā)拉比將繼續(xù)推進生態(tài)圈布局，同產業(yè)鏈上與金發(fā)拉比主業(yè)協(xié)同的優(yōu)質資源合作。短期渠道調整影響收入表現(xiàn)、股權激勵費用攤銷及投資標的風險計提資產減值準備等影響短期凈利表現(xiàn)，長期公司在婦嬰童產業(yè)鏈占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢、在嬰童用品專業(yè)性較強的領域注重產品研發(fā)、夯實競爭壁壘，渠道調整優(yōu)化到位后有望迎來業(yè)績改善，但由于渠道尚處于調整中、對收入端及費用端均有影響，同時對外投資標的存業(yè)績不確定性風險，預計2019年電商渠道將繼續(xù)為金發(fā)拉比發(fā)展添加動力。

截至記者今天發(fā)稿前，金發(fā)拉比收報5.60元/股，漲幅0.36%，市值19.83億元，截至2019年一季度末，金發(fā)拉比股東戶數(shù)達2.01萬，較上期增加千余戶，平均每戶持股數(shù)1.75萬股。