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“國民女裝”上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（以下簡稱“拉夏貝爾”）再遇新麻煩。

8月17日晚間，拉夏貝爾發(fā)布公告稱，公司于2019年8月16日收到中國證券監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局《關(guān)于對上海拉夏貝爾服飾股份有限公司采取出具警示函措施的決定》（以下簡稱“警示函”）。警示函稱，拉夏貝爾2019年1月31日業(yè)績預(yù)告中披露的凈利潤與實際業(yè)績存在較大差異，且未對業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧做出充分的風(fēng)險提示，信息披露不準(zhǔn)確、不充分、不完整，該行為違反了相關(guān)規(guī)定，中國證券監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局決定對你拉夏貝爾采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

記者查閱公告了解到，拉夏貝爾1月31日在其披露的2018年年度業(yè)績預(yù)減公告中預(yù)計，2018年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）同比2017年度減少4.58億元，同比下降約92%，并在風(fēng)險提示部分披露“公司不存在影響本次業(yè)績預(yù)告內(nèi)容準(zhǔn)確性的重大不確定因素”；3月23日，拉夏貝爾披露2018年度業(yè)績預(yù)減更正暨業(yè)績快報公告，預(yù)計2018年度凈利潤虧損1.55億元；3月29日，拉夏貝爾披露的2018年年度報告則顯示，2018年度虧損1.59億元。

而在基本面上，拉夏貝爾的利潤一直處于下滑狀態(tài)。拉夏貝爾月前發(fā)布的半年報預(yù)告顯示，報告期內(nèi)凈利潤約在-4.4億元至-5.4億元之間，同比下降約286.6%至329%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-4.9億元至-5.9億元，同比下降約364.5%至418.5%。

拉夏貝爾表示，受國內(nèi)大眾服飾零售市場持續(xù)低迷和公司優(yōu)化線下渠道的影響，公司上半年應(yīng)收同比減少超過20%；另外受外部融資環(huán)境變化的影響，公司報告期內(nèi)持續(xù)歸還銀行借款，也對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

記者此前于3月下旬從拉夏貝爾方面獲悉，據(jù)其相關(guān)高管透露，2018年出現(xiàn)虧損的原因主要有幾個方面的因素：

銷售端下滑、拉夏貝爾主要布局的渠道百貨和購物中心客流下降，消費端存在壓力（尤其體現(xiàn)在2018年下半年），同時，拉夏貝爾清理和消化庫存，致毛利率有所下降，毛利率同比下降2個點多，毛利額同比減少4.3億左右。

對外投資小品牌虧損拖累。2015年開始，拉夏貝爾加大對外投資力度，投資合作了一些小品牌，2018年負(fù)責(zé)投資的的控股子公司虧損1.2億左右、同比減少1.4億左右；另外參與投資的基金以及聯(lián)營企業(yè)2018年投資收益同比減少5000多萬。投資收益方面總體同比減少2億左右。

費用端剛性、壓力較大。2018年下半年開始,.拉夏貝爾主動進(jìn)行門店收縮調(diào)整，加快關(guān)閉虧損或低效店鋪，更加注重開店質(zhì)量、放緩新開店速度，關(guān)閉門店、加速攤銷，影響凈利潤9000多萬。

另外有一些會計政策調(diào)整的影響，統(tǒng)一按總額法計算，2018年公司營業(yè)收入101.76億元、2017年營業(yè)收入104.46億元，2018年同比下滑2.58%。

前述拉夏貝爾高管認(rèn)為，從這些業(yè)績影響原因來分析，拉夏貝爾以前的直營為主、同時多品牌運營的經(jīng)營模式可能面臨調(diào)整和改革的需要，前期通過開店來擴(kuò)張的發(fā)展戰(zhàn)略現(xiàn)在遇到一定瓶頸。

而服裝行業(yè)獨立分析師程偉雄在接受媒體采訪時認(rèn)為，盤活拉夏貝爾關(guān)鍵還是需要解決單店是否都能盈利的問題。不能盈利，則關(guān)停并轉(zhuǎn)就是常態(tài)。不能帶來現(xiàn)金流的品牌留在那里沒有任何意義，還不如聚焦做好能帶來現(xiàn)金流量的品牌。

在程偉雄看來，全直營+多品牌的商業(yè)模式最終使得拉夏貝爾包袱加大，店多、品牌多、庫存多、打折多等四大問題導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績頻頻下滑。

前述拉夏貝爾高管則談到，就直營轉(zhuǎn)加盟模式對財報的影響來看，直營店轉(zhuǎn)成加盟、聯(lián)營，收入會下降、利潤會增加；存貨周轉(zhuǎn)會好轉(zhuǎn)。這部分對總體報表影響多少要看轉(zhuǎn)成加盟或者聯(lián)營的占比。而增量部分，用加盟商拓展空白市場，這部分對公司會增加銷售和利潤。

目前，拉夏貝爾在省、地市級聯(lián)營方式的收入，不會有應(yīng)收賬款大幅增加。具體回款安排上，原來的專賣店的銷售回款會轉(zhuǎn)給合作方，但是相應(yīng)的部分經(jīng)營固定成本（如租金、人員費用）也會轉(zhuǎn)出給合作方承擔(dān)，凈的現(xiàn)金流流入上可能變化不大；百貨、專柜渠道是通過公司來收款。

而在聯(lián)營或加盟模式下，拉夏貝爾可能也會采用分成的形式，這樣銷售回款也是會較快收到。另外即使有存在賬期的情況，公司也會相應(yīng)收一些履約保證金等；分城市級別來看，公司有可能是一二線以直營為主、三四線以加盟/聯(lián)營為主，但是不會絕對，縣級空白市場主要會以加盟形式去開店。

記者此前獲得一份《拉夏貝爾集團(tuán) 優(yōu)小店(US)招商計劃》也顯示，拉夏貝爾欲以三四線城市為主，和部分省會及地級市，開出50-100平米左右的優(yōu)小店，售賣產(chǎn)品涉及數(shù)碼、家具、旅行、服裝配飾、美妝禮品、休閑零食等領(lǐng)域，涵蓋消費者日常生活90%以上的需求。拉夏貝爾表示，公司將從設(shè)計端入手，真正實現(xiàn)高性價比產(chǎn)品零售。

得益于“多品牌+全渠道+全直營”模式，2012-2017年，拉夏貝爾直營門店數(shù)量由1841個增加至9435個，平均每年開店1266家。

不過財報也顯示，截至2018年末，拉夏貝爾共擁有9269個線下零售網(wǎng)點，較年初凈減少179個。

拉夏貝爾表示，公司堅持多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，遍布全國的渠道布局有利于擴(kuò)大公司品牌影響力，與商場、物業(yè)集團(tuán)建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2018年底，公司門店網(wǎng)點數(shù)量9269個，總體分省市分布情況與上年底相比無重大變化。其中山東、廣東、河南、四川、江蘇、福建、湖北、河北、遼寧、浙江等10個省份2018年底合計門店網(wǎng)點數(shù)量5421個，占總門店數(shù)量的58.5%，與2017年底占比58.8%差異不大。2018年公司門店數(shù)量凈減少179個，后續(xù)隨著公司門店結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，同時為應(yīng)對門店分散、管理半徑過大導(dǎo)致直營優(yōu)勢無法發(fā)揮而且運營管理成本居高不下的情況，公司2019年加快推進(jìn)聯(lián)營、加盟等業(yè)務(wù)模式，加速關(guān)閉虧損、低效的直營門店，嚴(yán)格把關(guān)控制新開店的質(zhì)量，預(yù)計2019年公司直營門店數(shù)量會進(jìn)一步減少，但總體應(yīng)有利于公司未來利潤率水平的穩(wěn)定提升。

鑒于拉夏貝爾實施多品牌戰(zhàn)略，門店統(tǒng)計數(shù)量是按照網(wǎng)點數(shù)量計算，如同一集合店中包括多個品牌，則統(tǒng)計為多個網(wǎng)點，截至2018年12月31日，公司合計網(wǎng)點數(shù)量為9269個，位于2908個百貨商場/購物中心內(nèi)；于2017年12月31日，拉夏貝爾合計網(wǎng)點數(shù)量為9448個，位于2783個百貨商場/購物中心內(nèi)。

東興證券研究員劉暢表示，就服裝行業(yè)而言，多品牌策略主要包括兩種情況：一是在不同的目標(biāo)市場上，對同種產(chǎn)品分別使用不同的品牌；二是在同一市場上，對某種產(chǎn)品同時或連續(xù)使用不同的品牌。在服裝行業(yè)應(yīng)用較多的是第一種，即不同細(xì)分市場應(yīng)用不同品牌。每個品牌都是針對不同的目標(biāo)細(xì)分群體進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計、形象定位、分銷規(guī)劃，強調(diào)同類產(chǎn)品不同品牌之間的差異。其中第二種叫品牌延伸，即將主品牌從主打的品類應(yīng)用到其他品類，比如小米就是將品牌從手機應(yīng)用到家電等生活多種場景。

從品牌獲得方式看，發(fā)展多品牌戰(zhàn)略的方式有兩種：對外收購和內(nèi)部培養(yǎng)。內(nèi)部培養(yǎng)往往需要較長的時間，因為品牌力的建立需要時間積淀；而并購則需要考慮對被并購方的協(xié)同性如何。

不過劉暢也表示，部分服裝上市公司的主品牌已具備相當(dāng)規(guī)模前提下，也開始多品牌的布局。但是缺乏供應(yīng)鏈何時能及配套的多偏僻策略只能成為“空中樓閣”，多品牌之間的協(xié)同性也是進(jìn)階能否成功的關(guān)鍵。