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投資要點(diǎn)

　　行情回顧：近一月中信紡織服裝指數(shù)-6.03%，其中紡織制造和品牌服裝分別0%和-7.16%，滬深300指數(shù)+2.28%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝PE環(huán)比分別+26.85%/+127.79%，達(dá)65/74倍。從個(gè)股表現(xiàn)上看，夢(mèng)潔股份因C2M概念漲幅明顯，進(jìn)而帶動(dòng)家紡整體漲幅靠前，ST貴人、孚日股份、搜于特跌幅居前。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

　　品牌服飾：4月服裝消費(fèi)環(huán)比改善，紡織品出口大幅反彈

　　內(nèi)需：1-4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下滑7.5%(環(huán)比收窄8.3PCTs)，其中紡服品類零售額同比-18.5%，增速環(huán)比/同比分別+16.3/-17.4PCTs，在疫情控制良好，生活、工作逐步恢復(fù)的情況下，需求環(huán)比改善。線上方面，穿著類網(wǎng)上實(shí)物商品銷售額同比-12.0%，增速環(huán)比+3.1PCTs，同時(shí)阿里平臺(tái)各服裝品類銷售額環(huán)比大幅提升，且除男裝外，其他品類同比均恢復(fù)正增長(zhǎng)，或受益于換季需求驅(qū)動(dòng)，以及消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移所致。

　　出口：1-4月紡織服裝累計(jì)出口增速為-12.1%，增速環(huán)比+7.6PCTs。分品類看，服裝類/紡織類產(chǎn)品累計(jì)出口金額分別同比-25.0%/+1.7%，增速環(huán)比-1.7/+17.4PCTs。其中4月紡織品出口大幅反彈，主要受益于口罩、防護(hù)服等防疫物資出口的快速增長(zhǎng)。

　　紡織制造：內(nèi)外棉價(jià)企穩(wěn)，棉花消費(fèi)預(yù)期回暖

　　價(jià)格情況：截至2020年5月15日棉花328價(jià)格指數(shù)收于11515元/噸，單價(jià)環(huán)比/同比變動(dòng)+43/-3676元；CotlookA價(jià)格指數(shù)收于65.9美分/磅，環(huán)比/同變動(dòng)+2.5/-11.5美分。內(nèi)外棉價(jià)環(huán)比企穩(wěn)，主要因全球疫情逐步控制，部分國(guó)家開始復(fù)工，市場(chǎng)預(yù)期略有好轉(zhuǎn)。

　　供需及庫(kù)存情況：5月USDA預(yù)期2019/20年國(guó)內(nèi)供需缺口較4月預(yù)期值擴(kuò)大37.1至46.4萬噸(較2018/19年縮小3萬噸)，主要由于消費(fèi)

　　需求預(yù)期回暖(+65.4萬噸)，以及產(chǎn)量的下降所致(-16.3萬噸)。同時(shí)期末庫(kù)存相應(yīng)-24.5萬噸至742.9萬噸，庫(kù)銷比-10.7PCTs至89.5%。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：考慮疫情后居民健身意識(shí)提升，且國(guó)家鼓勵(lì)全民健身，預(yù)計(jì)運(yùn)動(dòng)鞋服需求有望提升，建議關(guān)注多品牌全渠道布局，有望強(qiáng)者愈強(qiáng)的國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育(2020年30x)；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，且終端管理效率持續(xù)提升的地素時(shí)尚(2020年14x)；以及可持續(xù)受益于品牌/產(chǎn)品/渠道升級(jí)、新財(cái)年收入受疫情沖擊較小，且低估值的中高端羽絨服龍頭波司登(20/21財(cái)年15x)。