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一、關(guān)于2020年儲備棉輪出公告的解讀

　　為優(yōu)化中央儲備棉結(jié)構(gòu)，確保質(zhì)量良好，增強中央儲備調(diào)控能力，2020年將對部分中央儲備棉進行輪換。有關(guān)事項6月30日公告如下：

　　一、輪出安排

　?。ㄒ唬r間。2020年7月1日至2020年9月30日期間的國家法定工作日。

　　（二）數(shù)量。總量安排50萬噸左右。實行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右。（解讀：總量安排在50萬噸，成交量大概率會低于市場已經(jīng)打出的利空預期）

　　（三）價格。掛牌銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)和國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)各按50％的權(quán)重計算確定，每周調(diào)整一次。輪出期間，當國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)低于11500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)連續(xù)三個工作日超過11500元/噸時，下個工作日重新啟動交易。（解讀：現(xiàn)貨升水09合約期貨200-300元/噸，現(xiàn)貨價格指數(shù)11500元的熔斷，對應當前09的期貨價格11200元/噸）

　　二、輪入安排

　　根據(jù)儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關(guān)部門擇機安排輪入，具體安排將盡快另行公告。（解讀：輪出之后是大概率輪入，也可能是之前采購的巴西和美棉，整體上要平衡市場價格和內(nèi)外價差）

　　二、儲備棉輪出銷售底價計算方式

　　中央儲備棉輪出銷售底價每周調(diào)整確定一次，具體計算公式如下：

　　本周儲備棉輪出銷售底價（折標準級3128B）=上一周國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50％+上一周國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)算術(shù)平均值×權(quán)重50％。其中：

　　1.國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)=[中國棉花價格指數(shù)（3128B品種）+國家棉花價格指數(shù)（3128B品種）]÷2；

　　2.國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)=考特魯克A指數(shù)（折美元/噸）×匯率×（1+關(guān)稅1％）×（1+增值稅9％）；

　　3.匯率參照海關(guān)征稅方式，采用上一個月第三個星期三（如逢法定節(jié)假日，則順延采用第四個星期三）中國人民銀行公布的外幣對人民幣的基準匯率。6月基準匯率為7.0956，7月基準匯率為7.0873。

　　三、首日成交及往年拋儲回顧

　　2019年5月5日至9月30日，2019年國儲棉共計掛牌116萬噸，實際成交99.6萬噸，成交率85.71％。其中新疆棉共計掛牌57.1萬噸，實際成交53.8萬噸，成交率94％；地產(chǎn)棉共計掛牌59.2萬噸，實際成交45.8萬噸，成交率77％。從去年的儲備成交結(jié)果來看，即使去年紡企受到了中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，拋儲的整體成交率都比較高，說明市場對深貼水的儲備棉需求比較大，尤其是新疆棉更加受歡迎。

　　同時隨著儲備庫存的逐年減少，2019年的儲備成交率和基差較前兩年都有明顯的提高。就今年的情況來看，盡管受到全球新冠疫情的影響需求低迷，紡企和貿(mào)易商對性價比較高的儲備棉依然保有較大的采購興趣，拋儲的整體成交率大概率依然維持較高的水平。

　　從今天首日成交的情況來看，成交率100％，新疆棉成交均價11372元/噸，貼水09合約413元/噸，較往年同期的基差處于偏高的水平，說明市場對儲備棉的量價接受能力比較高。當然從往年成交情況看，開拋前幾天都是高成交，還需觀察后續(xù)成交情況。

　　小結(jié)：

　　7月到9月的拋儲在數(shù)周前就已在市場上傳言紛紛，50萬噸的拋儲量也基本體現(xiàn)在市場預期內(nèi)，拋儲無疑將增加市場供應，成交率越高，對現(xiàn)貨供應的增加和倉單流出的擠壓越大，階段性必然會壓制市場。而今年新增了熔斷機制，現(xiàn)貨價格指數(shù)11500元的熔斷，按照當前現(xiàn)貨價格指數(shù)在200-300元的基差對應在09合約支撐位在11200元/噸左右。從拋儲政策本身來看，可以理解為穩(wěn)固了鄭棉整體低位區(qū)間震蕩的走勢。

　　但是，7-9月是棉花的重要生長季節(jié)，仍然需要關(guān)注生長端的問題發(fā)展，美棉實播面積較預期下降10％，德州干旱不斷在惡化并且處于近幾年最嚴重的年份，印巴蝗蟲對陸續(xù)播種棉花的威脅，新疆的降水不足導致部分地區(qū)的灌溉水不足等等，都有可能成為行情嘗試突破向上的動力。

　　大方向上來看，2019年儲備棉輪出結(jié)束后，目前國儲棉的剩余存量為174萬噸。2020年12月至3月輪入新疆棉37萬噸，期間未公告輪入進口棉（巴西為主）20-30萬噸來計算，目前國儲庫剩余存量為240萬噸左右。此次掛牌50萬噸，如果完全成交，儲備棉庫存剩余190萬噸。儲備棉花庫存處于偏低位水平或?qū)⒊蔀槌B(tài)，有關(guān)部門將會根據(jù)棉花市場供需和價格持續(xù)進行儲備棉的輪動調(diào)整，主要以調(diào)節(jié)市場結(jié)構(gòu)為主，對市場價格的趨勢性影響也越來越小。